20250510-广发期货-合成橡胶周报_23页

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号
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合成橡胶周报（2025年5月10日）
分析师：张晓珍（从业资格：F0288167，投资咨询资格：Z0003135）

周度观点：
成本端上涨动力不足，顺丁橡胶（BR）供应增加与需求疲软导致价格承压。关税问题抑制下游需求，亚洲地区丁二烯终端需求预计下滑，或引发过剩局面，拖累亚洲丁二烯价格。国内丁二烯产能利用率提升，但供应收缩不明显，成本端对BR提振有限。天然橡胶方面，泰国开割推迟至6月，国内产区供应季节性偏弱，叠加宏观不确定性，天胶价格上涨受限。

策略建议：

1. 单边：若BR2507上涨至12000元/吨附近，建议逢高做空；
2. 套利：暂观望，市场缺乏持续支撑。

核心数据变化：

• 成本端：丁二烯价格震荡走高，但顺丁橡胶现货交投清淡，生产毛利下滑至-2245元/吨，较上周-515元/吨。
• 供应端：国内顺丁橡胶周产能利用率升至74.74%，环比+2.86个百分点，山东威特、浩普新材料等装置复产推动开工率至近年高位。
• 需求端：半钢胎与全钢胎样本企业产能利用率分别降至46.71%和41.69%，环比均下降超1.8个百分点，下游终端采购意愿偏弱。
• 库存：截至5月8日，顺丁橡胶厂内库存27650吨，贸易商库存5900吨，环比均+800吨；港口库存36900吨，环比+400吨，去库缓慢。

市场动态：
丁二烯价格节后震荡上涨，但受宏观经济政策不确定性及合成橡胶需求疲软影响，涨幅受限。国内丁二烯进口同比+46.7%，出口同比-7.15%，净进口量维持高位。

行业影响因素：

1. 轮胎产量：2025年4月半钢胎产量环比下滑7.16%，全钢胎产量环比-4.46%；3月新能源汽车出口量同比增长12.4%，但重卡销量同比下降36.9%，显示运输需求不足。
2. 汽车行业：3月乘用车产销同比增11.9%与8.2%，新能源汽车产销同比跃升47.9%与40.1%，渗透率达42.4%。欧盟一季度乘用车销量同比降19%，纯电车型占比达15.2%，混合动力车占35.5%。
3. 政策与进出口：中国新能源汽车销量持续增长，但重卡市场受运输需求不足拖累，销量同比下滑。

关键图表与数据：

• 2025年1-4月，国内顺丁橡胶产量同比+20.8%，表观消费量同比+13.3%；
• 丁二烯内外盘价差波动，进口套利窗口开启，但国内需求偏强抑制价格下行；
• 丁二烯港口库存维持高位，样本库存环比增长，去库压力持续；
• 汽车经销商库存预警指数环比-23%，显示库存压力缓解。

总结：当前合成橡胶市场面临成本端支撑不足与供需宽松的双重压力，BR价格短期承压。丁二烯供应恢复与需求疲软导致库存高企，叠加关税问题及宏观经济不确定性，市场震荡偏弱。新能源汽车销量增长对行业形成支撑，但重卡需求疲软限制整体表现。建议关注政策变化及终端需求恢复情况，谨慎操作。

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