20251126-开源证券-美股公司信息更新报告_发布ATX焕新版_看好L3级法规完善+外资车企以及Robotics领域客户拓展带动收入高增_3页_547kb

禾赛科技 (HSAI.O) 研究报告总结

核心内容

• 业绩表现: 2025Q3实现营收7.95亿元 (+47%), 归母净利润2.56亿元 (+464%)，Non-GAAP净利润2.88亿元 (+754%)。
• 评级: 维持“买入”评级，目标价区间对应PE 48.5-21.3倍 (2025-2027E)。
• 新产品: 发布搭载 C500 芯片的 ATX 焕新版，旨在减少高反膨胀等影响。
• 市场前景:
  • 2025Q3 ADAS 激光雷达出货量达 38万台 (+193%)，获前两大 ADAS 客户定点合作，实现 100%标配。
  • Robotics 激光雷达出货量达 6.1万台 (+1312%)，获得 Motional 等多家领先企业的订单，拓展客户基数。
• 未来预期:
  • L3级法规完善支撑ADAS激光雷达单车搭载数量上升。
  • Robotics 有望进一步打开增长空间。
  • 维持盈利预测：2025-2027年归母净利润 4.17亿/6.30亿/9.49亿元 (原值调整后)。
• 费用率: 2025Q3销售、管理、研发费用率同比均下降，净利率大幅上升(32.2%)。

财务摘要 (预测值)

• 营收 (百万元): 2025E: 3,227; 2026E: 4,408; 2027E: 5,952
• 净利润 (百万元): 2025E: 417; 2026E: 630; 2027E: 949
• 净利率 (%): 2025E: 12.92%; 2026E: 14.30%; 2027E: 15.94%
• EPS (元): 2025E: 2.70; 2026E: 4.00; 2027E: 6.10
• P/E (倍): 2025E: 48.5; 2026E: 32.1; 2027E: 21.3

风险提示

• Robotaxi交付不及预期
• 行业竞争加剧
• 降本不及预期