20180806-东兴证券-A股策略周报2018年8月第一期_从E_P角度看_当前周期行业具备高性价比_19页_2mb

从E/P角度看，当前周期行业具备高性价比

核心内容概述

本报告指出，在当前市场环境下，周期行业具备高性价比。主要依据是盈利收益率（E/P）指标，该指标能更直观地反映资产的收益与风险关系。在中美贸易战和信用风险压制下，A股市场整体表现低迷，但周期行业估值已进入历史底部，盈利收益率处于较高水平，显示出较高的性价比。报告建议重点关注基建产业链相关行业，如钢铁和建筑行业。

主要观点

• 市场表现低迷：本周上证综指下跌4.63%，深证成指下跌7.46%，创业板指下跌7.08%，市场情绪持续低迷。
• E/P指标优势：相比PE，E/P指标更直观反映收益，且能与无风险收益率（如10年期国债收益率）形成比值，判断资产性价比。
• 周期行业基本面支撑：2018年我国周期行业供需维持紧平衡，需求端的超预期增长推动价格上涨，基本面支撑行业景气度。
• 基建投资先行：外部不确定性增加，扩大内需成为重点，预计下半年基建投资增速将加快，投资规模达10.2万亿元，月复合增速至少为17.3%。
• 高性价比行业：采掘、化工、钢铁、建筑、电气设备和银行等周期行业具备高盈利收益率，建议关注。

关键信息

E/P分析

• E/P比值：收益比值 = 盈利收益率 / 无风险收益率，当前上证综指收益比值为2.32。
• 盈利收益率：E/P为盈利收益率，反映企业盈利与市值的比值，高E/P意味着高收益潜力。
• 判断标准：若行业实际收益比值高于其Beta对应的参考收益比值，则具备高性价比。

各行业E/P与Beta对比

行业	PE（TTM）	盈利收益率（%）	比值	Beta	参考盈利收益率
农林牧渔	25.47	3.93	1.14	0.9324	2.16
采掘	15.1	6.62	1.92	0.3314	0.77
化工	19.48	5.13	1.49	0.3728	0.86
钢铁	9.97	10.03	2.90	1.0574	2.45
有色金属	26.96	3.71	1.07	1.2657	2.94
电子	30.52	3.28	0.95	1.4128	2.82
家用电器	13.31	7.51	2.17	1.3044	3.03
食品饮料	28.57	3.50	1.01	1.0906	2.53
纺织服装	22.84	4.38	1.27	0.9564	2.22
轻工制造	18.65	5.36	1.55	1.0961	2.54
医药生物	31.17	3.21	0.93	1.0223	2.37
公用事业	21.59	4.63	1.34	0.7573	1.76
交通运输	15.44	6.48	1.87	0.9438	2.19
房地产	10.19	9.81	2.84	1.2917	3.00
商业贸易	21.9	6.86	1.99	1.1761	2.73
汽车	15.15	6.60	1.91	1.0384	2.41
机械设备	30.73	3.25	0.94	1.0581	2.45

基建投资预期

• 投资增速：预计2018年基建投资增速（不含电力）为15.7%，下半年增速将加快。
• 投资规模：具备10.2万亿元的投资空间，月复合增速至少为17.3%。
• 推荐行业：钢铁和建筑行业为基建产业链核心，建议重点关注。

风险提示

• 大盘下行风险：市场整体可能继续下行。
• 中美贸易战升温：外部不确定性可能影响市场情绪。
• 政策实施不及预期：积极财政政策可能未能有效推动基建投资。

分析师信息

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，东兴证券研究所。
• 宋劲：研究助理，从事策略研究，英国埃克塞特大学金融学硕士。

行业评级体系

• 行业评级：以沪深300指数为基准，分为看好、中性、看淡。
• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对强于或弱于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间。
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。