20250428-开源证券-爱玛科技-603529.SH-公司信息更新报告_2025Q1公司实现量价齐升_行业周期向上龙头业绩弹性可期_4页_899kb

报告摘要

爱玛科技在2025年第一季度实现了收入与利润的双增长，表现出较强的业绩弹性。公司当前股价为42.52元，总市值为366.40亿元，流通市值为358.34亿元，总股本为8.62亿股，流通股本为8.43亿股，近3个月换手率为36.02%。投资机构维持“买入”评级，认为公司将在行业周期向上背景下受益。

业绩表现亮眼：2025Q1公司实现营业收入62.3亿元（+25.8%），归母净利润6.05亿元（+25.1%），扣非净利润5.93亿元（+31.6%），显示出良好的增长态势。
产品结构优化：公司单车ASP及单车利润同比提升，预计销量为295万台（+20%），其中电动自行车286万台，三轮车9万台。销量增长主要受益于以旧换新政策的推动。
盈利能力稳定：2025Q1毛利率提升至19.6%（+1.6pct），期间费用率上升至8.3%（+1.4pct），但销售净利率保持稳定在9.8%。
行业动销改善：以旧换新政策推动行业动销，2025年1-3月全国电动自行车生产同比增长25%。新国标修订将加速行业整合，公司作为龙头有望受益。
未来盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.31亿元、32.73亿元、37.79亿元，对应EPS分别为3.05元、3.80元、4.38元，当前PE为13.9倍，未来PE逐步下降，显示估值有进一步优化空间。
财务健康度良好：公司资产负债率稳定在60%左右，流动比率和速动比率逐步改善，显示短期偿债能力增强。经营活动现金流显著增长，尤其是2025年预计达8714百万元。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	21036	21606	28121	34496	39923
归母净利润(百万元)	1881	1988	2631	3273	3779
毛利率(%)	16.5	17.8	18.0	18.2	18.4
净利率(%)	8.9	9.2	9.4	9.5	9.5
ROE(%)	24.4	22.0	22.5	22.6	21.3
EPS(元)	2.18	2.31	3.05	3.80	4.38
P/E(倍)	19.5	18.4	13.9	11.2	9.7
P/B(倍)	5.0	4.3	3.3	2.6	2.1

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	1.1	2.7	30.2	22.7	15.7
营业利润增长率(%)	-1.8	5.3	32.6	25.3	15.1
归母净利润增长率(%)	0.4	5.7	32.3	24.4	15.5
毛利率(%)	16.5	17.8	18.0	18.2	18.4
净利率(%)	8.9	9.2	9.4	9.5	9.5
ROE(%)	24.4	22.0	22.5	22.6	21.3
ROIC(%)	18.8	18.0	18.2	18.4	17.6
资产负债率(%)	60.9	60.8	61.4	57.2	56.2
净负债比率(%)	-60.6	-6.6	-86.7	-83.4	-106.2
流动比率	0.9	0.9	1.0	1.1	1.2
速动比率	0.7	0.6	0.9	1.0	1.1
每股收益(最新摊薄)	2.18	2.31	3.05	3.80	4.38
每股经营现金流(最新摊薄)	2.16	3.67	10.11	4.45	8.23
每股净资产(最新摊薄)	8.45	9.98	13.03	16.24	20.02
P/E	19.5	18.4	13.9	11.2	9.7
P/B	5.0	4.3	3.3	2.6	2.1
EV/EBITDA	12.8	11.5	7.2	5.3	3.3