20220801-财信证券-九典制药-300705.SZ-新冠疫情拖累业绩表现_主导品种持续放量_4页_642kb

公司点评总结

核心内容

九典制药（300705.SZ）是一家专注于医药生物和化学制药领域的公司。2022年8月1日，公司获得“买入”评级，评级维持不变。当前股价为20.90元，52周价格区间为16.11-35.46元。公司总市值为6867百万，流通市值为4181百万，总股本为32856.30万股，流通股为20004.80万股。

主要观点

业绩表现

• 2022年半年度报告：公司2022年H1实现营业收入10.31亿元，同比增长40.89%；归母净利润1.30亿元，同比增长15.02%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长22.11%。
• 2022Q2：公司实现营业收入5.82亿元，同比增长28.28%，环比增长29.58%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长7.80%，环比增长28.27%。
• 主导产品：洛索洛芬钠凝胶贴膏实现收入5.76亿元，同比增长57.90%，营收占比达55.84%。
• 其他制剂产品：同比增长10.65%，受益于药品集采政策。
• 原辅料业务：同比增长64.41%，其中原料药同比增长65.58%，药用辅料同比增长63.47%。

盈利水平

• 毛利率：2022H1同比下降0.71个百分点至78.05%。
• 期间费用率：同比提升1.38个百分点至62.54%，其中销售费用率提升1.32个百分点至51.18%。
• 净利率：同比下降2.83个百分点至12.59%。
• 盈利能力指标：ROE从2020年的10%提升至2022E的20%，ROA从8%提升至14%，ROIC从8%提升至22%。

未来展望

• 核心品种渗透率：洛索洛芬钠凝胶贴膏在二级医院和三级医院的覆盖率分别约为30%和40%，仍有较大提升空间。
• 新产品进展：酮洛芬巴布膏处于申报生产阶段，有望于2022年获批上市；铝镁加咀嚼片、枸橼酸托法替布片、盐酸普拉克索缓释片等产品也在申报生产中。
• 盈利预测：2022-2024年，预计公司归母净利润分别为2.69亿元、3.50亿元和4.58亿元，EPS分别为0.82元、1.07元和1.40元。
• 估值分析：当前股价对应的PE分别为25.50倍、19.61倍和14.98倍。考虑到未来3年公司业绩有望保持约30%的复合增速，给予公司2022年30-35倍PE，对应的目标价格为24.60-28.70元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

投资评级系统说明

风险提示

• 药品集采价格下降风险
• 产品销售不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 新冠疫情风险
• 研发进展不及预期风险

总结

九典制药在新冠疫情的不利影响下，依然实现了较快的业绩增长，主要得益于主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏的持续放量及其他制剂产品的增长。公司盈利能力有所下降，但整体保持稳定增长趋势。未来，公司有望通过提高核心品种渗透率和新产品上市来维持业绩增长，因此给予其“买入”评级。投资者需注意药品集采、疫情等潜在风险。