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招商银行2023年中报分析总结

业绩概况

招商银行2023年中报显示，营收增速为-0.35%，拨备前利润增速为-2.4%，归母净利润增速为9.12%。各项指标增速较Q1回升，基本面弱改善，略好于市场预期。Q2单季归母净利润增速为10.52%。

关键驱动因素

盈利增长主要靠规模扩张和拨备计提压力减轻，拨备计提同比减轻驱动利润；净息差收窄（Q2为2.16%，环比降13bp）和成本上升（Q2成本收入比3.06%，同比提升11个百分点）形成拖累。规模扩张稳健，Q2生息资产增速10.5%，信贷结构呈现“零售强、对公弱”。

信贷与资产质量

Q2新增零售信贷回升，尤其是住房按揭贷款转正；对公信贷弱于零售。不良生成速度放缓，Q2不良净生成率0.97%，环比降13bp，同比下降14bp，资产质量稳中向好。

中间业务

手续费及佣金净收入增速小幅提升16.8个百分点至10.92%，财富管理相关业务改善，但未来受居民风险偏好和消费意愿影响，增速缓慢。

投资建议

安信证券维持买入-A评级，目标价4468元，对应12倍PB。预计2023年营收增速12.3%，利润增速10.15%。

风险提示

宏观经济复苏不及预期，房地产风险大面积蔓延，影响银行信用风险和息差。