20260902-国信证券-戈碧迦-920438.BJ-光学玻璃景气向上_特种玻璃放量驱动业绩高增_6页_637kb

戈碧迦（920438.BJ）总结

核心内容

戈碧迦（920438.BJ）是一家专注于光学玻璃及特种玻璃材料研发、生产和销售的企业，近年来在行业景气度提升和新兴领域拓展的双重推动下，实现了业绩的显著增长。公司业务涵盖光学玻璃、半导体玻璃材料、特种玻纤等多个领域，具备较强的技术研发能力和市场拓展潜力。

主要观点

• 业绩高增：2026年上半年，公司实现营业收入3.35亿元，同比增长33.39%；归母净利润0.31亿元，同比增长150.46%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长162.41%。其中，2026年第二季度业绩增速更为明显，营收同比增长45.13%，归母净利润同比增长440.89%，扣非归母净利润同比增长697.48%。
• 毛利率提升：2026H1综合毛利率为30.46%，同比提升4.30个百分点，盈利能力显著增强。特种功能玻璃收入同比增长77.69%，毛利率达58.01%，同比提升28.12个百分点，成为利润增长的主要驱动力。
• 产品结构优化：公司持续推进光学玻璃生产线的技术改造与工艺优化，开发了多个低熔点和高透光学玻璃牌号，提升高附加值产品占比，增强市场竞争力。
• 新兴领域布局：公司积极布局半导体玻璃材料、特种玻纤等新兴领域，其中纳米微晶玻璃、玻璃载板/基板已实现量产，特种玻纤领域通过成立全资子公司智迦玻纤，加快产品开发和客户验证。
• 盈利预测上调：基于业绩增长趋势和新兴业务拓展，上调公司2026-2028年归母净利润预测至1.00/1.65/2.43亿元，同比分别增长60.2%、42.4%、28.3%。EPS预计为0.69/1.14/1.68元，对应PE分别为151x、92x、62x，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年预计增长60.2%，2027年增长42.4%，2028年增长28.3%。
• 归母净利润：2026年预计增长239.3%，2027年增长64.7%，2028年增长47.1%。
• 毛利率：从2024年的31%提升至2026年的30%，预计2027年和2028年保持在32%左右。
• EBIT Margin：从2024年的13%提升至2026年的14.4%，预计2028年达18%。
• ROE：从2024年的7.45%提升至2026年的10%，预计2028年达18%。
• 市盈率（PE）：从2024年的210.7倍下降至2026年的151倍，2028年进一步降至62倍。
• 市净率（PB）：从2024年的15.7倍逐步下降至2028年的11.5倍。
• EV/EBITDA：从2024年的137.9倍下降至2028年的39.1倍，估值逐步走低。
• 研发费用：2026年研发费用达0.28亿元，同比增长15.63%，显示公司持续加大研发投入，为高附加值产品产业化提供支撑。

财务指标趋势

• 资产负债率：从2024年的32%上升至2026年的41%，但预计2028年将回落至39%。
• 经营活动现金流：2026年预计达227亿元，2027年为208亿元，2028年预计达352亿元，现金流状况逐步改善。
• 企业自由现金流：2028年预计达141亿元，显示公司盈利能力增强，现金流改善。
• 权益自由现金流：2026年为59亿元，2027年为42亿元，2028年预计达71亿元，公司资本结构逐步优化。

股票表现

• 当前股价：100.14元
• 总市值/流通市值：14466/13959百万元
• 52周最高价/最低价：184.98/34.36元
• 近3个月日均成交额：913.92百万元

风险提示

• 新产品产业化进度不及预期：部分研发产品尚未形成规模化销售，可能影响盈利增长。
• 下游客户验证及需求增长不及预期：新兴领域产品需进一步获得客户认可，若需求不及预期将影响业绩。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能对成本和利润造成影响。
• 行业竞争加剧风险：行业竞争可能压缩利润空间。
• 股东减持风险：若股东减持，可能对股价造成压力。

投资建议

维持“优于大市”评级，主要基于以下理由：

• 公司基本盘稳健回升，光学玻璃业务持续增长。
• 特种功能玻璃和新兴领域的布局为公司提供第二成长曲线。
• 盈利能力显著提升，估值逐步下降，具备投资价值。

总结

戈碧迦在光学玻璃领域表现稳健，同时在半导体玻璃材料和特种玻纤等新兴领域加快布局，推动业绩持续增长。公司毛利率和盈利能力显著提升，研发投入持续增加，为未来增长奠定基础。尽管面临一定的风险，但整体发展前景良好，投资价值凸显。