20181024-上海证券-联得装备-300545.SZ-业绩快速增长_新产品和新基地稳步推进中_3页_670kb

报告摘要

本报告为上海证券研究所分析师倪瑞超于2018年10月24日发布的联得装备深度分析报告，重点分析公司2018年三季报业绩表现、业务发展动态及未来成长潜力。报告指出公司在3C自动化设备领域具备较强竞争力，特别是在平板显示模组设备市场。

业绩快速增长：公司2018年前三季度实现收入4.94亿元，同比增长40.52%；净利润7049万元，同比增长64.99%。其中，第三季度收入和净利润分别同比增长40.15%和102.75%，显示出强劲的增长势头。
净利率提升：净利润增速高于收入增速，主要得益于毛利率上升和费用率下降，2018年前三季度净利率达14.26%，同比上升2.12个百分点。
大客户和长产品线驱动发展：公司产品已进入京东方、华星光电、柔宇等国内主流面板厂商，上半年获得TPK和GIS的贴合设备订单，合计约2.2亿元。公司正通过收购华洋精机51%股权，拓展AOI设备市场，形成绑定、贴合、AOI等多种产品线发展的格局。
新产能建设稳步推进：深圳总部和东莞联鹏智能装备有限公司已完成土地购置和增资，新基地的建设将为公司未来增长提供产能保障。
投资建议：基于2018年三季报调整后的盈利预测，公司2018-2020年营业收入预计分别为7.61亿元、9.83亿元、11.76亿元，归母净利润分别为1.07亿元、1.47亿元、1.89亿元，对应EPS分别为0.74元、1.02元、1.31元，PE分别为23.3倍、17.0倍、13.2倍。分析师维持“增持”评级，认为公司未来股价将强于沪深300指数20%以上。
风险提示：主要风险为面板投资放缓，可能对公司业务增长产生影响。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	46.63	76.06	98.29	117.57
归母净利润	5.65	10.70	14.67	18.93
EPS	0.39	0.74	1.02	1.31
PE	44.1	23.3	17.0	13.2
PB	4.3	4.2	3.5	2.9

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金	599	76	111	130
存货	226	341	385	473
应收账款及票据	144	331	283	452
流动资产合计	1,003	766	802	1,077
固定资产	14	12	11	67
在建工程	0	62	62	0
无形资产	17	112	108	104
非流动资产合计	38	298	280	256
资产总计	1,040	1,063	1,083	1,333
流动负债合计	527	469	373	474
负债合计	530	469	373	474
股东权益合计	510	594	710	859

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	50	-54	177	55
投资活动现金流	86	-275	2	2
融资活动现金流	263	-194	-145	-38
净现金流	399	-523	35	20

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总收入增长率	82%	63%	29%	20%
净利润增长率	47%	89%	37%	29%
毛利率	31%	33%	33%	34%
净利润率	12%	14%	15%	16%
资产负债率	51%	44%	34%	36%
流动比率	1.94	1.63	2.15	2.27
速动比率	1.42	0.90	1.11	1.27
ROA	7%	12%	16%	16%
ROE	12%	18%	21%	22%