20210429-中泰证券-亚士创能-603378.SH-营收保持高增_四大产品体系形成促全面发展_5页_708kb

亚士创能（603378）分析总结

核心内容概览

亚士创能是一家专注于建筑涂料及保温材料等领域的领先企业，其业务涵盖功能型建筑涂料、保温装饰一体化材料、保温材料和防水材料四大产品体系。公司近年来保持营收和利润的高速增长，2020年实现营收35.1亿元，同比增长44.61%，归母净利3.2亿元，同比增长176.40%。2021年第一季度，尽管营收同比增长163.7%，但净利润为负，主要受原材料价格上涨及费用增加影响。公司通过市场整合、渠道下沉和产能扩张，持续推动业务增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利增长176.40%，体现出公司盈利能力的提升。
• 产品体系多元化：公司已形成四大产品体系，其中工程涂料、家装涂料和保温装饰板表现尤为突出，分别实现产量和销量的显著增长。
• 市场拓展成效明显：公司销售人员数量大幅增加，实现全国地级市营销网络全覆盖，推动营收增长。
• 成本控制与费用优化：2020年公司通过原材料价格下降和会计准则调整，有效降低费用率，提升净利率至9.0%。
• 产能扩张助力发展：2020年公司新增产能，2021年预计重庆、石家庄和广州基地将陆续投产，进一步增强市场竞争力。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司未来在建筑涂料小B端持续放量、大B端稳定发展以及中长期费用率下行的背景下，具备良好增长潜力。

关键信息

财务表现

业务发展

• 营收增长：2020年营收同比增长44.61%，2021年一季度营收同比增长163.7%，显示公司市场拓展能力强劲。
• 产品结构变化：工程涂料、家装涂料和保温板材价格有所下降，但销量增长显著，尤其是家装涂料销量增长57.5%。
• 产能释放：滁州工厂产能进一步释放，新疆基地于2020年7月投产，为营收增长提供保障。
• 市场拓展：公司计划通过市场整合和下沉，抢占更多小B市场份额，同时拓展中B客户。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“增持”评级，预计2021年和2022年归母净利分别为4.8亿元和7.3亿元，对应PE分别为29倍和19倍。
• 风险提示：行业需求增长不及预期、原材料成本大幅上升、应收账款风险、零售拓展不及预期等。

财务比率分析

总结

亚士创能凭借其在建筑涂料领域的领先地位和多元化的产品体系，持续推动营收和利润增长。公司通过市场整合、渠道下沉和产能扩张，有效提升市场占有率和盈利能力。尽管2021年一季度净利润为负，但公司计划通过降本增效措施应对原材料成本上升。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长前景和投资价值。