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金融工程：CTA季度回顾与展望（2020年10月）

核心内容概述

本报告对2020年三季度CTA产品的发行情况、业绩表现及市场展望进行了系统分析，涵盖股指期货、国债期货和大宗商品三大板块。报告指出，尽管CTA产品整体表现良好，但市场不确定性仍较高，风险控制至关重要。

一、CTA产品回顾

（一）2020年三季度CTA产品发行情况

• 三季度新发行CTA产品68只（数据可能存在缺失）。
• CTA产品发行数量持续上升，浙江中大集团和冠通北纬分别拥有74和66只产品。
• 图表显示CTA产品发行数量趋势。

（二）2020年三季度CTA产品业绩情况

• 总计227只CTA产品中，170只盈利，33只亏损，盈利比例为84%。
• 三季度回报率排名前10的产品中，仙多山1期以69.62%的收益率居首。
• 风险收益指标显示，年化收益率中位数为23.00%，Sharpe Ratio中位数约为1.56，最大回撤中位数约为-6.80%。

二、股指期货回顾与展望

（一）期指市场数据回顾

• 三季度IF、IC、IH合约日均成交量分别为15.4万、15.5万、6.2万手，市场交投活跃。
• 基差持续贴水，市场波动性先升后降。
• 波动率变化显示7月上涨后，9月市场进入调整期。

（二）广发股指CTA模型表现回顾

1. 日内趋势策略（EMDT）：

   • 交易次数：33次
   • 盈利次数：14次
   • 总体收益率：4.33%
   • 成功率：42.42%
   • 最大回撤：-2.88%

2. 风格套利策略：

   • 交易次数：66次
   • 盈利次数：39次
   • 总体收益率：5.16%
   • 成功率：59.09%
   • 最大回撤：-2.11%

3. 模式识别策略（SMT）：

   • 交易次数：66次
   • 盈利次数：13次
   • 总体收益率：2.76%
   • 成功率：19.70%
   • 最大回撤：-3.91%

4. 期权预测策略：

   • 交易次数：66次
   • 盈利次数：30次
   • 总体收益率：11.02%
   • 成功率：45.45%
   • 最大回撤：-10.34%

（三）股指CTA四季度展望

• 股指三季度先扬后抑，整体上涨，但目前估值偏高，后续走势不确定性较大。
• 顺势而为是当前最优策略：若指数新高，波动率上升；若无法突破，则可能出现低波动状态。
• 品种方面，中证500相对上证50估值更低，IC/IH比价趋势交易可继续持有。

三、国债期货回顾与展望

（一）国债期货波动特征

• 国债收益率三季度震荡攀升，波动率下降。
• 波动率结构恢复至正常状态：T > TF > TS。

（二）广发国债CTA模型表现回顾

1. 日内趋势策略（0.1, 0.0012）：

   • 累积收益率：-0.04%（5年期） / 0.13%（10年期）
   • 最大回撤：-1.50% / -1.47%

2. 日间趋势策略：

   • 累积收益率：-0.73%（5年期） / -1.07%（10年期）
   • 最大回撤：-2.41% / -3.18%

3. 跨品种套利策略（5分钟窗口）：

   • 累积收益率：4.80%
   • 最大回撤：-0.24%

（三）国债CTA四季度展望

• 新一轮利率上行趋势形成，预计未来一个季度债券收益率仍会上行。
• 国债期货波动率较低，因此配置仓位不宜过高。

四、大宗商品回顾与展望

（一）大宗商品行情回顾

• 三季度大宗商品持续反弹，填补疫情带来的价值洼地，主要收益集中在7月。
• 主要品种涨跌幅如下（部分）：
  • SHFE白银：16.72%
  • CZCE玻璃：18.10%
  • DCE棕榈油：15.74%
  • DCE玉米：17.58%
  • DCE豆油：20.01%
  • DCE豆一：-9.13%

（二）商品波动特征

• 三季度商品波动率维持高位，波动率最高的三个品种为白银、玻璃、棕榈油。
• 波动率最低的三个品种为螺纹钢、白糖、硅铁。

（三）商品趋势跟踪表现

• 趋势跟踪策略平均收益率为3.4%。
• 表现较好的品种包括棕榈油（19.2%）、玉米（18.0%）、豆油（17.7%）。
• 表现较差的品种包括豆一（-8.1%）、塑料（-9.5%）、PTA（1.2%）。

（四）商品CTA四季度展望

• 大宗商品波动率整体较高，具备赚钱效应。
• 金属和黑色板块短期已回到平衡位置，化工品受海外疫情影响，反弹条件不足。
• 四季度可重点关注农产品板块，全球粮食短缺和极端天气可能维持较高波动率，为趋势跟踪创造良好条件。

五、风险提示

• CTA产品的风险由投资管理人通过资金管理把握，不同产品面临不同等级波动风险。
• 风险控制是决定CTA策略成功与否的关键因素。
• 投资者应独立判断，不应仅依赖本报告作出投资决策。

附：分析师信息

• 张超：资深分析师，中山大学硕士，从业7年，2012年加入广发证券。
• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年，2010年加入广发证券。
• 其他分析师：包括安宁宁、史庆盛、文巧钧、陈原文、樊瑞铎、李豪、郭圳滨、季燕妮、张钰东、季俊男等，均具备不同背景和从业经验。

附：联系方式

• 地址：广发证券在多个城市设有办事处，包括广州、深圳、北京、上海、香港。
• 客服邮箱：gfzqyf@gf.com.cn

附：法律声明

• 本报告由广发证券或其关联机构制作，依据不同国家和地区的法律由其子公司/经营机构分销。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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