20210408-光大证券-水晶光电-002273.SZ-2020年报点评_疫情影响行业需求_5G渗透有望带动景气度回升_3页_720kb

报告摘要

水晶光电 (002273.SZ) 2020年报点评总结

核心内容

水晶光电在2020年发布了年报，营业收入达到32亿元，同比增长7%；归属于上市公司股东的净利润为4.43亿元，同比下降9.72%，主要由于2019年含减持日本光驰股份所获投资收益1.1亿元人民币的影响。扣非净利润为3.55亿元，同比增长0.93%，符合市场预期。

各业务线表现

光学元器件业务：2020年实现收入20.8亿元，同比增长3.9%。尽管受到疫情对智能手机出货量下滑的影响，但多摄、变焦等新技术的应用为该业务带来了新的市场机遇。
生物识别业务：收入为4.4亿元，同比下降8%。疫情导致消费电子终端对3D技术应用出现滞缓，影响了该业务表现。
薄膜光学面板业务：全年实现收入4.5亿元，同比增长48%。在机器人、运动相机等项目上实现了批量出货。
新型显示（AR+）业务：完成初期业务开发，实现收入2754万元，与去年同期持平。
反光材料业务：部分新品实现量产销售，夜视丽启动分拆上市，新厂基建工作稳步推进，打开成长空间。

行业前景与公司展望

随着疫情对全球产业链的影响逐步减弱，5G新机的快速渗透有望带动光学行业景气度回升。2021年，新型智能手机对成像质量、轻薄化和生物识别智能感知等领域的高需求，使得光学元件在智能手机上的应用更加广泛。此外，智能手表、AR眼镜、汽车电子、智能家居、遥感等非手机产业的发展也带来新的机遇。

滤波作为光学的必备环节，随着手机多摄、潜望式长焦镜头、前置3D结构光、后置TOF、屏下指纹、后玻璃面板等技术的发展，公司产品在手机中的应用不断扩展，单机价值量持续增加。远期看，光学元器件将在智能手机、智能安防、智能家居、智能汽车等智慧场景中发挥重要作用，公司成长潜力值得期待。

盈利预测与估值

公司对2021至2023年的净利润预测分别为5.4亿元、6.3亿元和7亿元，对应PE分别为26倍、22倍和20倍。尽管考虑了疫情对3D技术应用及生物识别业务的负面影响，以及AR产品放量的不确定性，公司仍维持“买入”评级。

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,000	3,223	3,734	4,244	4,719
净利润(百万元)	491	443	540	627	700
EPS(元)	0.42	0.36	0.44	0.51	0.58
ROE(摊薄)	10.7%	7.9%	9.1%	10.0%	10.6%
PE	27	31	26	22	20
PB	2.9	2.5	2.3	2.2	2.1

风险提示

全球手机出货量低于预期
产品降价风险

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级

公司信息

当前价：11.39元
总股本：12.18亿股
总市值：138.69亿元
一年最低/最高：10.24/20.60元
近3月换手率：81.30%

分析师信息

分析师：石崎良、刘凯
执业证书编号：S0930518070005、S0930517100002
联系方式：
- 石崎良：021-52523856，shiql@ebscn.com
- 刘凯：021-52523849，kailiu@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律主体声明

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