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文档总结：地缘冲突对高硫与低硫燃料油市场的影响

核心内容概述

本报告分析了2026年3月地缘冲突对高硫燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）市场的影响，重点关注供应、需求、库存、估值及市场观点。整体来看，地缘冲突是影响燃料油市场的主逻辑，市场走势主要受地缘消息推动。

高硫燃料油分析

供应

• 3月1日至18日，俄罗斯原油加工量为534万桶/天，3月12日至18日接近550万桶/天。
• 中国主营炼厂低硫排产约96万吨，环比增加13万吨。
• 3月20日，美国允许伊朗海上原油买卖，豁免期为30天，预计伊朗油将部分填补供应缺口。

需求

• 中东LNG产量因袭击和天气影响减少8%，推动高硫发电需求上升。
• 中国焦化装置开工率下降，影响高硫燃料油需求。

库存

• 新加坡库存处于中高位，对市场有一定支撑作用。

估值

• 当前估值为中性。

市场观点

• 主力合约为FU2605，短期走势受地缘消息影响较大，维持宽幅上涨趋势。

低硫燃料油分析

供应

• 3月份中国主营炼厂低硫排产约96万吨，环比增加。
• 科威特Al-Zour炼厂计划4月检修，低硫出口减少。

需求

• 2月份新加坡船燃销量环比下降10.6%，低硫销量减少9.8%。
• 3月下旬霍尔木兹海峡通行量有所回升，释放积极信号。
• 中东地缘冲突导致航线绕行，增加船燃需求，尤其低硫需求。

库存

• 新加坡库存处于中高位，对市场有一定支撑作用。

估值

• 市场对低硫燃料油的估值仍存支撑。

市场观点

• 基本面紧张局面尚未缓解，盘面走势仍以地缘进展为主。

地缘冲突影响

美伊局势

• 3月下旬，特朗普宣称与伊朗进行谈判，但伊朗否认。
• 美国暂停打击伊朗能源设施5天，地缘情绪有所回落。
• 伊朗威胁采取报复行动，包括关闭霍尔木兹海峡、打击以色列设施、摧毁美国在中东的公司等。

中东局势

• 中东原油产量中断持续，3月下旬产量损失增至1150万桶/天。
• 伊朗袭击卡塔尔Ras Laffan天然气设施，影响全球LNG供应，修复时间长。
• 美国派遣2500名海军陆战队前往中东，市场预期冲突可能升级。

其他市场动态

中国需求

• 中国延迟焦化装置开工率下降，影响低硫燃料油需求。
• 中国政府要求三桶油停止出口柴油和汽油，以保障国内供应。

船舶动态

• 霍尔木兹海峡和红海通行受阻，船舶绕行增加船燃需求。
• 船舶转移至新加坡加注，推动低硫燃料油需求上升。

价格与价差

• 美伊谈判预期推动高硫裂解、贴水及月差有所回落。
• EFS价差受制裁豁免、SPR释放及运费下降影响，出现宽幅波动。

关键数据与图表信息

原油供应

• 截至3月20日，中东原油产量中断1070万桶/天，3月下旬增至1150万桶/天。
• 中东产量累计损失从1.33亿桶增至2.56亿桶，4月中旬超过4亿桶，4月底超过6亿桶。

库存情况

• 新加坡、舟山库存处于中高位，其他地区库存较低。
• FU和LU仓单量处于高位水平。

船燃需求

• 新加坡船燃销量预期增加，低硫销量占比49.4%，高硫销量占比39.2%。

总结

地缘冲突是当前燃料油市场的主要驱动因素，对高硫与低硫燃料油的供需格局产生深远影响。供应端，中东地区因冲突和袭击导致原油及LNG产量下降，影响全球市场。需求端，发电需求上升，船舶绕行增加船燃消耗。库存方面，新加坡和舟山处于中高位，对市场有一定支撑。市场观点显示，短期内走势仍由地缘消息主导，投资者需密切关注冲突进展及政策变化。