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国电南瑞2020年年报点评总结

核心内容概述

国电南瑞（600406.SH）2020年年报显示，公司全年实现营业收入385.02亿元，同比增长19%；归母净利润48.52亿元，同比增长12%。业绩表现符合市场预期，公司盈利能力保持稳定，费用管控能力有所增强，整体营运能力提升，2021年有望实现稳健增长。

主要观点

• 业绩稳健增长：2020年公司营业收入与归母净利润均实现同比增长，其中电网行业贡献了主要收入，占比达80%。
• 费用管理优化：公司销售及管理费用率分别同比下降1.12pct和0.21pct，显示费用管控能力增强。
• 毛利率波动：综合毛利率为26.80%，同比下降1.99pct，主要受运输费计入成本及产品结构变化影响。
• 各业务板块表现：信通、发电及集成业务增长显著，其中发电及水利环保业务增长最快（48%），受益于高毛利业务占比提升。
• 未来增长预期：预计2021-2023年公司营业收入将分别增长11%、14%、14%，归母净利润分别增长17%、19%、17%，EPS分别为1.23/1.46/1.72元，维持“买入”评级。
• 行业机遇：在“双碳”目标推动下，公司有望在电网自动化、电力信息通信、新能源等领域享受行业发展红利。

关键信息

2020年财务数据亮点

• 营业收入：385.02亿元，同比增长19%。
• 归母净利润：48.52亿元，同比增长12%。
• 综合毛利率：26.80%，同比下降1.99pct。
• 销售费用率：3.78%，同比下降1.12pct。
• 管理费用率：2.30%，同比下降0.21pct。
• 净利率：13.54%，同比下降0.83pct。
• 资产负债率：44.83%，同比上升1.69pct。
• 流动比率/速动比率：1.71/1.43，同比略有下降。
• 存货周转率：4.14次，同比上升0.16次。
• 主营业务收现比：90.74%，同比下降6.40pct。

各项业务收入与毛利率

未来业绩预测

估值数据

风险提示

• 电网投资不及预期
• 新能源行业发展不及预期
• 原材料价格上涨风险

行业机遇分析

• 双碳目标推动：国家电网与南方电网发布双碳目标行动方案，推动能源转型及电网智能化升级。
• 新能源产品需求增长：新能源发电侧及输电侧产品需求将快速增长，公司相关业务有望受益。
• 技术布局：公司积极布局数字化融合、云化技术、5G产品及综合能源服务平台，提升竞争力。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩稳健增长，费用管控能力增强，未来有望受益于双碳目标及新能源行业发展红利。
• 估值：未来三年市盈率持续下降，估值逐步合理，具备长期投资价值。

公司在手订单情况

• 截至2020年底，公司在手订单额达455.72亿元，当年新签订单255.46亿元，订单充足，有望支撑2021年业绩增长。

总结

国电南瑞在2020年实现业绩稳健增长，各项业务均衡发展，尤其在信通、发电及集成业务方面表现突出。公司积极布局新能源及数字化技术，顺应国家“双碳”目标，未来增长潜力较大。财务数据表明公司盈利能力稳定，费用管理优化，估值逐步下降，具备良好的投资价值。