20231022-东海证券-FICC_资产配置周观察_债市是否已处十字路口_17页_2mb

债市研究：利率震荡，资产配置待观察

核心观点

• 利率进入震荡期，10年国债收益率上行35BP至271%，年内低点可能在8月已出现。
• 债市中期或围绕27%窄幅震荡，短期仍有参与空间但下行空间收敛。
• 地缘冲突推高油价及贵金属，避险情绪升温。
• 权益市场中长期性价比凸显，经济复苏趋势确定。

债市分析

• 利率：央行MLF超额平价续作，流动性扰动被缓解，但经济数据边际向好是利率回升主因。
• 理财风险：2022年末理财破净事件复发概率较小，因当前经济预期转向力度低于去年末。
• 政策影响：特殊再融资债券发行增加供给压力，同时缓解地方债务担忧。

外汇与汇率

• 中美利差：10年期美债利率突破5%，利差升至222BP，压制人民币。
• 汇率走向：美国加息周期尾声，国内基本面修复有望推动人民币中长期内企稳。

商品市场

• 原油：地缘紧张和战略储备补充预期支撑油价上涨。
• 贵金属：央行持续购金，避险情绪上升，金价突破2000美元。

风险提示

• 外部风险：美国通胀超预期、银行业危机蔓延、地缘摩擦加剧。