20260412-中信证券-信_期权_期权标的普遍上涨_曲面Skew值大幅下降_7页_1mb

期权市场周总结

核心内容概述

本周金融期权市场整体表现积极，主要指数普遍上涨，市场情绪由谨慎向中性转变。ETF期权加权隐含波动率（IV）普遍下降，部分品种隐含波动率处于历史低位。Skew值大幅下降，反映市场对下行风险的担忧减弱。

主要观点与关键信息

1. 标的指数表现

• 本周共4个交易日，A股主要指数普遍上涨：
  • 上证指数上涨 $2.74%$
  • 深证成指上涨 $7.16%$
  • 创业板指上涨 $9.50%$
  • 中证1000上涨 $6.13%$
  • 国证2000上涨 $6.02%$
• 28个中信一级行业指数上涨，仅食品饮料和银行两个行业下跌。
• 金融期权标的普遍上涨，其中创业板ETF涨幅最大，达到 $9.42%$。

2. 隐含波动率与Skew值变化

• 隐含波动率（IV）：ETF期权加权IV普遍下降，50ETF期权加权IV处于历史 $25%$ 分位，500ETF期权加权IV处于历史 $77%$ 分位。
• Skew值：受地缘冲突缓和影响，市场情绪由极度谨慎向中性转变。50ETF、500ETF、创业板ETF期权Skew值较前周大幅下降，科创50ETF期权Skew值已降至负值，表明市场对下行风险的担忧显著降低。

3. 期权组合表现

• 趋势类组合：
  • 买认购表现较好，收益高于标的指数涨幅。
  • 卖认沽收益接近标的指数涨幅，但低于买认购。
  • 牛市价差、熊市价差等价差策略收益与标的指数涨幅相近。
  • 买认沽、卖认购策略表现较差，亏损较大。
• 配置类组合（以50ETF期权为例）：
  • 平值备兑组合收益 $1.8%$
  • 虚值备兑组合收益 $2.5%$
  • 平值对冲组合收益 $0.9%$
  • 虚值对冲组合收益 $1.5%$
  • 衣领组合收益 $1.5%$
  • 上证50指数收益 $2.4%$

4. 相似行情匹配

• 通过算法匹配出与最近20个交易日相似的三段历史行情，观察到：
  • 表现较好的组合：买入实值2认购（收益 $0.2%$）
  • 表现较差的组合：跨式多头（收益 $-6.6%$）、买入虚值2认购（收益 $-6.1%$）、买入虚值2认沽（收益 $-6.0%$）、买入虚值1认购（收益 $-5.7%$）、买入虚值1认沽（收益 $-5.6%$）
• 从历史行情中可以看出，当标的出现下跌走势时，买入虚值认购的策略需注意权利金风险。

关键数据汇总

标的涨跌情况（全周）

隐含波动率变化（4.3日 vs 4.10日）

配置类组合收益（全周）

风险提示与免责声明

• 历史业绩不能代表未来表现，任何投资策略均存在市场环境变化导致亏损的风险。
• 投资者应根据自身风险承受能力及市场判断，审慎选择投资标的与策略。
• 本资料仅面向中信证券期权三级投资者，不构成投资建议，投资者应独立判断并自行决策。
• 中信证券不对因使用本资料而造成的任何损失承担责任。