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有色金属行业：拜登基建计划对铜消费影响分析

核心内容

美国总统拜登于2021年3月31日公布的2万亿美元基础设施计划是其“重建更美好未来”（Build Back Better）政策的重要组成部分，旨在改善美国基础设施、推动清洁能源和电动汽车发展，并创造就业机会。该计划涉及多个与有色金属消费相关的领域，其中铜作为关键材料，预计将在未来十年中因这些投资而显著增加需求。

主要观点

• 铜消费拉动：拜登基建计划中，与有色金属消费相关的投资约占总投资额的一半，因此对铜消费具有明显的拉动作用。
• 铜需求测算：基于不同投资领域的测算，预计未来十年在中性假设下，该计划将拉动约217万吨铜消费，平均每年增加约22万吨。
• 长期供需格局：由于全球铜矿资本开支增速较低，且铜矿从勘探到投产周期较长，未来铜供应增长有限，而需求因新能源和基建投资而上升，长期铜价可能受到支撑。
• 投资建议：建议关注紫金矿业（A、H股）和西部矿业等铜行业相关标的。

关键信息

基建计划主要内容

1. 交通基础设施：投资621亿美元，用于修复道路桥梁、公共交通现代化、汽车电动化等。
2. 饮水系统改善：投资111亿美元，用于替换铅管服务线，涉及600万至1000万户家庭及40万个校园和保育设施。
3. 数字和电力基础设施：投资100亿美元，用于高速宽带、高压输电、清洁能源等。
4. 保障性住房：投资2130亿美元，用于建设、维护、修理200万套住房。
5. 研发与未来技术：投资180亿美元，用于关键技术、气候、种族和性别不平等。
6. 制造业振兴：投资300亿美元，用于关键产品供应链、半导体制造等。

铜消费测算分项

1. 汽车电动化领域

• 投资金额：1740亿美元
• 测算结果（中性）：预计拉动铜需求约112万吨
• 测算依据：
  • 5万辆柴油公交和9.6万辆校园大巴将被替换为电动车。
  • 每辆大型电动车耗铜约255kg。
  • 消费返利政策预计每辆车可获约4476美元。
  • 充电桩建设约需耗铜3万吨。

2. 铅管服务线替换

• 投资金额：450亿美元
• 测算结果（中性）：预计拉动铜需求约40.5万吨
• 测算依据：
  • 假设640万至1040万条服务线将被替换。
  • 每条服务线耗铜约48kg。

3. 电力基础设施投资

• 投资金额：1000亿美元
• 测算结果（中性）：预计拉动铜需求约49.27万吨
• 测算依据：
  • 海上风能新增30GW，耗铜约286,680吨。
  • 陆上风能新增80.66GW，耗铜约284,165吨。
  • 太阳能新增324GW，耗铜约1,782,000吨。
  • 储能新增100GW，耗铜约215,000吨。

4. 保障性住房投资

• 投资金额：2130亿美元
• 测算结果（中性）：预计拉动铜需求约15万吨
• 测算依据：
  • 假设新建住房为多单元住宅，每套耗铜126kg。
  • 中性假设下新建住房为120万套。

总体测算结果（中性）

• 总铜消费量：217万吨
• 年均增量：约22万吨

风险提示

1. 政策通过风险：《美国就业计划》尚未通过国会，存在无法顺利实施的风险。
2. 执行不及预期：即使政策通过，也可能因执行不力而影响铜消费拉动。
3. 铜密度变化：测算基于历史数据，未来铜密度可能因技术进步或材料替代而发生变化。
4. 市场份额变化：若其他金属（如铝、锂）在相关领域替代铜，可能影响测算结果。

投资建议

• 推荐标的：紫金矿业（A、H股）和西部矿业。
• 评级：买入
• 依据：预计未来十年铜需求将显著增长，推动铜价上行。

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