20250528-开源证券-煤炭行业点评报告_供-需-库存基本面迎利好_否极泰来重视煤炭配置_7页_1mb

煤炭行业周报及点评总结（2025年5月28日）

一、行业基本面分析

1. 供给端收缩：2025年4月国内原煤产量39亿吨，环比下降116%。新疆4月产量39239万吨，环比降238%；内蒙古产量98216万吨，环比降206%。晋陕蒙442家煤矿开工率持续处于低位，产地供应减量趋势有望延续。

2. 进口煤持续减量：2025年4月进口煤及褐煤3783万吨，同比降164%、环比降23%。1-4月累计进口153万吨，同比降53%。印尼3800大卡/澳洲5500大卡动力煤华南到岸价与内贸煤价倒挂，进口煤价高于内贸18-3元/吨，5月进口量或延续下降。

二、需求端复苏预期

1. 电力需求回升：国家气候中心预测夏季全国气温偏高，阶段性高温热浪频发。5月中旬以来沿海八省电厂日耗提升，库存降至2024年同期水平，迎峰度夏备货需求或带动补库。

2. 非电需求仍具韧性：甲醇开工率维持高位，水泥开工率虽进入淡季但韧性犹在。铁水日均产量仍超240万吨，钢厂盈利率达60%高位，支持冶金用煤需求。中美关税互降缓和粗钢生产用煤需求下行预期。

三、库存端动态

1. 环渤海港口库存去化：5月中旬以来港口库存下降1759万吨，至31404万吨。下游备货需求提升有望进一步推动库存下降，为煤价反弹提供支撑。

2. 锚地船舶数量增加：5月中旬港口锚地船舶量回升至79艘，预到船舶33艘。下游询货需求回升改善市场氛围，预期带动港口持续去库。

四、投资建议

1. 基本面修复机遇：港口煤价边际企稳，秦皇岛港山西产动力末煤价连续6日维持611元/吨。供需边际改善叠加政策保障电煤中长期合同，现货与长协价倒挂或加速煤价修复。

2. 关注标的分类：

• 稳健标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源
• 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际
• 反弹博弈标的：平煤股份、淮北矿业

五、风险提示

1. 煤炭产量超预期增长
2. 火电发电量持续下降
3. 进口煤量异常增加

附主要数据指标：

• 4月原煤产量环比降幅达116%
• 4月新疆/内蒙古产量降幅分别为238%/206%
• 5月沿海八省电厂库存低于2024年同期
• 1-4月进口煤量同比下降53%
• 铁水日均产量保持240万吨高位
• 主要钢厂盈利率达近年高位