20240922-中泰证券-2024年建材行业中报总结_顺周期探底修复_关注药玻等成长性兑现_47页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：顺周期探底修复，关注药玻等成长性兑现

核心内容概览

2024年建材行业上半年整体承压，但部分细分板块开始出现修复迹象。整体来看，行业需求疲软，盈利水平下滑，但随着市场调整、成本下降和行业自律减产，部分板块如水泥、玻璃纤维和药用玻璃显示出一定的复苏趋势。分析师建议关注药玻等具备成长性的企业，同时关注水泥和玻璃纤维行业的底部夯实及未来修复机会。

主要观点与关键信息

一、品牌建材：景气进一步下行，C端优势企业韧性较强

整体表现：2024年第二季度，品牌建材板块合计营收、归母净利、扣非净利同比分别下降5.9%、22.1%、23.1%。
C端企业表现：C端优势企业如伟星新材、三棵树、北新建材、兔宝宝、王力安防等在收入和盈利方面保持正增长，表现出较好的韧性。
盈利水平：板块毛利率为28.3%，同比略有下降，但环比有所改善；归母净利率和扣非净利率分别为8.5%和8.0%，同比均下降1.8个百分点，环比分别上升3.5pcts和4.2pcts。
原料成本：防水卷材及石膏板核心原料价格同环比有所下降，如沥青、国废等。
应收账款：板块应收款项占营收比重为77.4%，同比减少3.1个百分点，部分企业如东方雨虹、三棵树、坚朗五金等收紧风险敞口，但北新建材、伟星新材等应收款项占比上升。

二、水泥&减水剂：夯实底部，静待修复

水泥需求：2024年上半年全国水泥产量同比下降10.0%，为2012年以来最低水平；2024年第二季度产量同比下降6.7%。
水泥价格：全国水泥均价同比下降12.8%，但2024年第二季度均价环比上升1.6%，行业加强自律减产。
水泥盈利：板块2024年第二季度实现归母净利润9.9亿元，季度环比有所改善；部分企业如华新水泥、海螺水泥等非水泥业务增长显著，对冲国内需求下滑。
减水剂行业：2024年第二季度营收和归母净利同比分别下降19%和53%，毛利率环比下降0.8pcts，主要受原材料价格上涨影响。

三、玻璃纤维：底部已现，行业发展进入新常态

行业产能：预计2024年粗纱新增有效产能37.7万吨，供给增速为4.1%。
价格修复：3月末和4月中旬粗纱、电子纱价格开始修复，行业底部夯实。
盈利改善：2024年第二季度板块公司盈利同比降幅收窄，毛利率和净利率环比改善明显。

四、玻璃：药玻加速成长，光伏延续增长；浮法逐季承压

药用玻璃：2024年第二季度药玻板块盈利同比增长20%，毛利率和净利率环比分别上升4pcts和3pcts，模制瓶龙头优势进一步凸显。
光伏玻璃：2024年第二季度光伏玻璃价格略有提升，毛利率环比上升3pcts，但进入第三季度后行业盈利承压。
浮法玻璃：2024年第二季度需求疲弱，价格走低，板块公司盈利同比下降20%，毛利率和净利率环比分别下降1pcts和2pcts。

五、投资建议和风险提示

投资建议：
- 药用玻璃：景气持续，关注成本超预期下降。
- 水泥：市场旺季价格提涨范围扩大，期待板块及龙头业绩和估值修复。
- 玻璃纤维：底部明确，逢低布局以时间换空间。
- 品牌建材：处于业绩和估值寻底阶段。
- 浮法玻璃及光伏玻璃：供给端有待去化，关注供需拐点。
风险提示：
- 需求不及预期。
- 现金流恶化。
- 原材料价格大幅上涨。
- 数据与实际情况偏差。
- 使用信息滞后或更新不及时。

总结

2024年建材行业整体承压，但部分细分板块如药用玻璃、水泥和玻璃纤维开始显现修复迹象。品牌建材板块在需求下行背景下，C端优势企业表现出较强韧性，盈利水平环比有所改善。水泥板块因行业自律减产和非水泥业务增长，盈利底部逐步夯实。玻璃纤维行业供给可控，价格修复推动盈利改善。药用玻璃因产品升级和成本下降，业绩持续释放。未来，关注这些板块的供需变化和成本控制，以把握行业复苏机会。

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