通信行业2018年年报及2019年一季报业绩综述_8页_925kb

通信行业2018年年报及2019年一季报业绩综述总结

核心内容概述

2018年通信行业整体营收同比增长15%，但归母净利润同比下降12%，盈利能力有所下降。2019年第一季度，行业营收增长19%，但毛利率下降3个百分点，归母净利润增长仅7%。行业整体面临商誉减值风险，同时海外市场拓展强劲，收入增速显著。此外，运营商资本开支触底反弹，5G投资逐步推进，行业复苏信号仍需持续跟踪。

主要观点

1. 行业盈利能力承压

• 2018年整体毛利率：22.7%，同比下降0.5个百分点，但降幅收窄。
• 2019年Q1毛利率：21%，同比下降3个百分点，行业盈利能力有所下降。
• 盈利能力下降原因：主要由于运营商资本开支放缓及大规模资产减值，尤其是商誉减值。

2. 商誉减值风险突出

• 行业整体商誉规模：截止2018年底约为363亿元，其中通信终端及配件和增值服务Ⅲ占比最高（28.3%和24.6%）。
• 商誉减值原因：5G部署速度较慢，运营商投资周期延长，导致并购标的承诺业绩不达预期。
• 2018年资产减值总额：123亿元，同比增长76%，其中商誉减值占主导。

3. 海外市场拓展强劲

• 2018年海外收入：630亿元，同比增长39%，增速显著。
• 主要收入来源：光纤光缆、光模块、物联网终端及模组、通信终端及配件。
• 代表性企业：中天科技（线缆）、海能达、亿联网络（通信终端及配件）、光迅科技、中际旭创（光模块）。

4. 运营商资本开支触底反弹

• 2019年Q1三大运营商资本开支：预计超过3000亿元，同比增长5%，自2015年以来首次正增长。
• 5G投资规模：中国移动约172亿元，中国电信约370亿元（含5G投资90亿元），整体5G投资占比提升。
• 资本开支影响：对通信产业链形成积极带动作用，尤其是移动通信相关企业。

关键信息

行业财务表现

二级细分行业表现

投资建议

1. 投资逻辑转变

• 趋势：通信行业投资逻辑正从估值面转向基本面。
• 5G估值溢价减弱：5G主题的估值溢价效应已逐步减弱。
• 建议关注方向：光模块、5G射频产业链，需关注国外ICP光模块需求复苏及国内5G推进速度。

2. 确定性较强的细分板块

• IDC运营：2019年Q1收入同比增长26%，毛利率同比提升0.6个百分点，归母净利润增长35%。
• 建议关注企业：数据港。

3. 其他潜力细分板块

• SDN产业链：5G时代，SDN将大规模推广，白盒交换机作为硬件载体，有望获得CSP和ICP青睐。

• 建议关注企业：星网锐捷。

• BOSS系统：随着5G新应用场景推广，BOSS系统（BSS、CRM、OSS）将提升运营商运营效率。

• 市场格局变化：华为、中兴退出后，市场格局将重整。

• 建议关注企业：天源迪科。

风险提示

1. 商誉减值风险

• 原因：并购标的承诺业绩不达预期。
• 影响：可能导致行业整体盈利承压。

2. 运营商资本开支不及预期

• 风险点：若出现类似中兴通讯的不可控事件，可能影响5G部署进程，进而拖累行业增长。

3. ICP资本开支不及预期

• 风险点：阿里巴巴、腾讯等ICP公司若资本开支执行不及预期，将影响IDC运营商业绩表现。

总结

2018年通信行业整体营收增长放缓，盈利能力承压，主要受运营商资本开支下滑和大规模商誉减值影响。2019年Q1行业虽略有回暖，但毛利率仍下降，复苏信号尚不明确。海外市场拓展表现强劲，收入增速显著，尤其是线缆、通信终端及配件、光模块等细分行业。随着运营商资本开支触底反弹，5G投资逐步启动，行业复苏信号仍需持续跟踪。投资建议关注基本面改善、确定性较强的IDC运营、SDN产业链及BOSS系统相关企业。同时需警惕商誉减值、运营商资本开支不及预期及ICP资本开支执行风险。