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有色金属行业2018年信用风险展望总结

核心内容概述

2018年，有色金属行业整体将保持稳定发展态势，行业盈利能力有望继续提升，但同时也面临一定的债务压力和信用风险分化。铜和铝作为主要品种，其供需关系将对价格和企业信用产生重要影响。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2017年，有色金属行业营业收入和利润总额显著增长，平均销售毛利率提升，资产负债率下降，财务杠杆降低，企业经营状况改善。
• 2017年1~11月，行业发债企业信用级别上调数量多于下调，反映出行业景气度回升，信用水平整体改善。

2. 下游需求分析

• 铜：主要下游为电力（50%）、家电（15%）、交通（10%）、建筑（8%）和电子（7%）。预计2018年需求将延续2017年平稳态势，新能源汽车的快速发展将为铜需求带来显著增量。
• 铝：下游需求以建筑（35%）、电力电子（15%）、交通运输（12%）为主。2018年新能源汽车的快速增长将推动铝需求，预计铝行业将由供过于求转向供给略紧张。

3. 供给端变化

• 铜：预计2018年新增产能约百万吨，同时废杂铜进口限制政策将对原材料供应产生一定影响，整体供需将维持紧平衡。
• 铝：受去产能政策影响，2018年新增产能将明显减少，预计在235万吨左右，电解铝产量预计在3,400万吨至3,700万吨之间，供需关系将由供大于求转向略紧张。

4. 价格走势

• 有色金属价格受供需关系和货币走势双重影响。
• 2017年价格尚未达到周期顶部，2018年有望继续走高，尤其受全球需求增长和美元走弱的影响。

5. 盈利能力展望

• 2018年，随着供需改善和价格上升，企业收入和利润将继续增长，毛利率水平预计稳中略升。

6. 债务压力

• 2018~2019年，有色金属行业存续债到期规模较大，存在一定的集中兑付压力。

关键信息

1. 财务指标

• 2017年1~9月，样本企业营业收入同比增长18.63%，利润总额同比增长95.82%，平均销售毛利率为14.70%，同比提升1.32个百分点。
• 平均资产负债率为59.40%，同比下降1.04个百分点。
• 经营性净现金流同比增长12.78%，但投资性净现金流净流出规模增加，筹资性净现金流同比下降。

2. 信用质量

• 2017年1~11月，有11家发债企业信用级别上调，3家下调，显示行业信用水平回升。
• 2018年，行业整体信用水平将保持稳定，但个别企业因盲目投资或环保问题可能面临信用风险。

3. 存续债到期情况

• 截至2017年11月末，2018~2019年存续债到期数量和金额较大，存在集中兑付压力。
• 2017年1~11月平均信用利差为129.80BP，高于机械设备、家用电器等行业，但低于化工、煤炭等行业。

行业趋势与风险提示

1. 趋势

• 铜和铝的供需关系将趋于紧平衡或略紧张，价格有望继续上行。
• 下游需求增长稳定，新能源汽车成为主要增长点。
• 行业整体盈利能力增强，信用水平趋于稳定。

2. 风险

• 部分企业因前期投资过重或环保问题可能面临信用风险。
• 存续债集中兑付压力可能对部分企业造成财务负担。

结论

2018年，有色金属行业在供需改善和货币宽松的双重推动下，整体信用水平将保持稳定，但企业间分化仍存在。铜和铝作为核心品种，其价格和供需关系将对行业产生重要影响，同时需关注债务集中兑付风险和个别企业的信用问题。