20180802-中泰证券-晨会聚焦-2018上半年房地产经济全景扫描；个股深度_科沃斯_7页_442kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2018年8月1日发布的晨报内容回顾与研究分享，涵盖固收、机械、家电、煤炭、医药五大行业，分别从房地产经济、半导体封测设备、扫地机器人市场、煤炭行业经营情况、乐普医疗业绩表现等角度进行了深入分析。

主要观点与关键信息

【固收】房地产为何不松？

• 房地产投资数据超预期：尽管政策调控严厉，但上半年房地产投资数据仍超出市场预期。
• 行业集中度提升：资源向排名前50的房企集中，规模效应成为主要驱动力。
• 土地购置费影响显著：扣除土地购置费后的投资增速已转负，显示土地成本对投资拉动作用增强。
• 区域与品种分化：二、三线城市土地成交旺盛，住宅投资占主导，但销售面积和新开工面积出现分化。
• 融资压力加剧：国内贷款增速下行，自筹资金占比上升，显示房企资金压力增大。
• 隐忧与展望：
  • 中小房企生存空间被压缩；
  • 土地购置费增速快但可持续性存疑；
  • 政策导向仍是房地产投资趋势的决定性因素；
  • 风险提示：监管风险、资金面收紧、经济增长不及预期。

【机械】半导体封测设备行业景气向上

• 行业增长潜力大：全球半导体封测设备销售额近60亿美元，未来2-3年有望增长。
• 增长驱动因素：
  • 国内晶圆厂扩产带动封测设备投资；
  • 先进封装技术发展推动新设备需求；
  • 芯片复杂度提升促进测试设备需求。
• 全球龙头分析：
  • ASMP（全球封装设备龙头，市占率25%）：营收复合增速17%，毛利率达40%；
  • 泰瑞达、爱德万：测试设备龙头，市场份额高；
  • 长川科技、精测电子：国内设备企业，有望实现进口替代。
• 战略看好：重点推荐ASMP、泰瑞达、爱德万、长川科技、精测电子。
• 风险提示：行业扩产不及预期、设备进口替代进展不及预期。

【家电-科沃斯】扫地机器人市场前景广阔

• 市场空间巨大：2017年国内扫地机器人零售额达56亿元，复合增速63%。
• 市场格局集中：行业集中度提升，龙头企业具备定价权。
• 竞争格局分析：
  • 产品定价由头部企业主导；
  • 品牌与技术是未来竞争的关键。
• 推荐企业：科沃斯（技术领先，产品体系丰富）和小米（石头科技）（生态型企业）。
• 风险提示：国内市场失速、海外拓展不力、竞争格局恶化。

【煤炭-西山煤电】业绩稳定，但电力业务亏损扩大

• 2018年半年报数据：
  • 营业收入152.6亿元（+11.9%）；
  • 归母净利润11.15亿元（+21.59%）；
  • 折合EPS为0.35元/股（+21.61%）。
• 煤炭业务表现：
  • 产销量小幅增长，售价略升，成本持平；
  • 精煤销量增长显著，带动业绩。
• 焦化业务：
  • 盈利稳定，吨焦毛利小幅下降。
• 电力业务：
  • 亏损加剧，度电亏损约4分钱。
• 未来展望：
  • 集团资源整合矿将增产，资产证券化加速；
  • 2018-2020年盈利预测：归母净利润分别为20.8/22.6/23.2亿元，EPS分别为0.66/0.72/0.74元。
• 风险提示：宏观经济低迷、行政性去产能不确定性。

【机械-徐工机械】定增完成，业绩增长可期

• 定增情况：
  • 募集资金24.9亿元，用于高端装备智能化制造、环境产业、工程机械升级及国际化。
  • 新增股份82,594万股，发行价3.08元/股。
• 2018年半年度业绩：
  • 归母净利润预计达10-11.5亿元，同比增长82%-109%。
• 公司地位：
  • 工程机械领军企业，汽车起重机市占率超50%；
  • 背靠徐工集团，上半年挖掘机销量大增88%。
• 全年目标：
  • 2018年全年营收目标368亿元，同比增长约26.3%。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为0.27、0.35、0.43元。
• 风险提示：周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期。

【医药-乐普医疗】业绩快速增长，业务协同效应显著

• 2018年中报业绩：
  • 营收29.55亿元（+35.37%）；
  • 归母净利润8.10亿元（+63.48%）；
  • 扣非净利润6.70亿元（+36.67%）。
• 业绩增长原因：
  • 投资收益（澳洲Viralytics股权被默克收购）；
  • 业务板块协同效应明显：器械、体外诊断、药品板块均增长。
• 重点业务：
  • 支架业务因新中标省份扩大市场份额；
  • 药品业务（氯吡格雷、阿托伐他汀）竞争力提升。
• 风险提示：产品市场推广不及预期、政策变化、研发失败。

风险提示汇总

1. 房地产行业：监管风险、资金面收紧、经济增长不及预期。
2. 半导体封测设备：扩产不及预期、设备进口替代进展不及预期。
3. 扫地机器人：国内市场失速、海外拓展不力、竞争格局恶化。
4. 煤炭行业：宏观经济低迷、行政性去产能不确定性。
5. 工程机械：周期性行业反弹持续性风险、产品销量增速低于预期。
6. 医药行业：产品推广不及预期、政策变化、研发失败。

总结

2018年上半年，房地产、半导体封测设备、扫地机器人、煤炭、医药等行业均呈现不同特征的市场表现。房地产行业在规模效应和政策支持下保持增长，但中小房企面临压力；半导体封测设备受益于行业扩产和先进封装技术发展，景气周期有望持续；扫地机器人市场快速成长，技术与品牌能力成关键；煤炭行业业绩稳定，但电力业务亏损扩大；乐普医疗业绩增长显著，受益于业务协同与投资收益。整体来看，各行业在政策与市场双重驱动下表现不一，需关注行业结构性变化与潜在风险。