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报告摘要

大越期货沥青期货早报（2025年9月30日）分析总结：

业务资质：本报告基于证监许可【2012】1091号交易咨询业务资格发布，仅作参考，不构成投资建议。
市场概况：当前沥青期货行情呈现震荡态势，短期受原油成本支撑影响，但需求端疲软抑制上涨空间。
供给端分析：
- 2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比下降5.1%，同比上升17.1%。
- 本周样本企业产能利用率42.0062%，环比提升5.63个百分点；产量70.1万吨，环比增长15.49%；检修损失量预估60.1万吨，环比减少14.02%。
- 炼厂排产有所增加，短期供应压力上升，但下周预期供给压力减弱。
需求端表现：
- 重交沥青开工率40.1%，低于历史平均水平；建筑沥青开工率18.2%，改性沥青开工率18.94%，道路改性沥青开工率31%，防水卷材开工率35%。
- 整体需求复苏乏力，部分行业开工率持续低于历史水平，欧美经济衰退预期进一步压制需求。
成本与利润：
- 沥青加工利润为-659.68元/吨，环比改善1.22%；延迟焦化利润779.87元/吨，环比增长10.36%，沥青与焦化利润差扩大。
- 原油价格走强，成本支撑短期增强。
库存与基差：
- 社会库存110.5万吨，环比减少3.57%；厂内库存65.8万吨，环比微增；港口稀释沥青库存15万吨，环比下降37.5%。
- 山东现货价3500元/吨，11合约基差+34元/吨，现货升水期货；华东基差亦呈正值。
盘面与持仓：
- 期价收于MA20均线之上，但均线趋势向下，整体盘面中性。
- 主力合约净多持仓，多单增加，显示市场偏多预期。
价差动态：
- 沥青1-6、6-12合约价差波动，部分反套交易机会显现。
- 原油裂解价差及沥青与原油、燃料油比价走势显示成本支撑强化，但下游需求不足导致价差承压。
价格与需求关联：
- 下游需求开工率低迷，公路建设、机械销量（如摊铺机、挖掘机）等未达预期，抑制价格上行空间。
- 稀释沥青进口价差波动，韩国进口价差为负，反映国内外价格倒挂风险。
供需平衡表：
- 2025年9月沥青供需平衡表显示，月度产量、进口、出口及库存数据与8月相比变化显著，下游需求仍处低位。
核心逻辑与预期：
- 供应端压力高位，需求端复苏缓慢，短期盘面或震荡运行，沥青2511合约预计在3445-3487元/吨区间波动。
- 风险点包括原油价格波动及沥青与焦化物利润差变化，需重点关注宏观经济对需求的影响。
数据来源：WIND、上海钢联及大越期货内部数据，强调报告完整性与合规性。