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A股2026年策略展望：牛市从估值驱动到业绩驱动

核心观点

1. 估值驱动边际弱化：2025年估值驱动主导行情上涨（叙事变化吸引增量资金），但2026年估值对市场的正向贡献将有所下降，主要受：

   • 宽松货币基调延续，但内外节奏不确定性增加；
   • 基本面预期改善力度不足，盈利扩张弹性受限；
   • 宏观可见度低、政策与地缘风险不确定性高。

2. 盈利驱动力增强：预计2026年全A非金融业绩增速 7~9%，但盈利改善的弹性低于2025年，盈利周期仍处底部改善阶段。

3. 周期重点布局方向：

   • 全球科技周期：AI算力建设增速可能放缓；
   • 海外库存&消费周期：关税缓和与美联储降息支撑上行；
   • 国内库存周期：基本面谨慎，需关注结构机会。

4. 配置建议：

   • 仓位：80%中性仓位（60%~90%股票仓位），高抛低吸为主。
   • 配置型仓位：重点支撑AI技术、安全可控、产业出海、红利投资，如NV/谷歌链、恒生科技、储能、工业金属等。
   • 交易型仓位：灵活腾挪，关注商业航天、AI应用、机器人、创新药等主题机会。
   • 技术面：上证指数处于**“震荡大结构+上行小结构”**，加仓信号为下沿支撑位形成底部形态或前高窄幅整理突破。

关键风险提示

• 地缘政治恶化可能抑制全球增长；
• 宏观政策超预期变动冲击市场情绪；
• 估值脱离基本面预期风险上升。