20210819-安信证券-温氏股份-300498.SZ-猪价下行业绩承压_成本有望逐步降低_5页_928kb

报告摘要

温氏股份2021年半年度报告总结

核心内容概述

2021年8月19日，温氏股份发布了2021年半年度报告，报告数据显示公司上半年业绩受到猪价下行的显著影响，但禽业板块表现良好，公司持续推进产能扩张，为长期增长蓄力。

主要观点

业绩表现：2021H1公司实现营业收入306.3亿元，同比减少14.81%；归母净利润为-24.98亿元，同比下降160.14%；扣非归母净利润为-31.52亿元，同比下降174.75%。
猪价与成本影响：由于生猪价格快速下跌，公司肉猪销售均价同比下降31.34%，导致肉猪类产品毛利率降至-11.63%，同比下降50.02%。公司预计下半年肉猪成本有望降低至20元/公斤，盈利能力有望回升。
禽业盈利良好：公司推行毛鲜联动策略，肉鸡和肉鸭销量分别同比增长0.97%和12.67%，售价分别上涨26.74%和34.70%。肉鸡完全成本控制在6.2-6.3元/斤，料肉比低于2.9，成本较去年同期下降0.75元/斤。
规模扩张：公司逆周期推进产能扩张，现已批复可开工的猪场布局产能超6000万头，现有竣工产能约4600万头。能繁母猪约110万头，后备母猪约50万头，种猪群体质量显著提升，高繁猪比例达95%左右。
投资建议：公司预计2021-2023年归母净利润分别为-10.72亿元、12.00亿元、89.32亿元，对应EPS分别为-0.17元、0.19元、1.40元，维持“增持-A”评级，6个月目标价为14元。
风险提示：包括猪价波动、畜禽疫病、市场竞争加剧、食品安全、投资收益不及预期和存货减值等风险。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	731.45	749.39	667.70	887.80	1109.86
净利润（亿元）	139.67	74.26	-10.73	12.00	89.32
每股收益（元）	2.19	1.17	-0.17	0.19	1.40
每股净资产（元）	7.08	7.18	7.28	7.26	8.12
市盈率（倍）	6.0	11.3	-78.2	69.9	9.4
市净率（倍）	1.9	1.8	1.8	1.8	1.6

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	27.8%	2.5%	-10.9%	33.0%	25.0%
净利润增长率	252.9%	-46.8%	-114.4%	-211.9%	644.3%
毛利率	27.7%	19.6%	7.3%	10.7%	17.5%
净利润率	19.1%	9.9%	-1.6%	1.4%	8.0%
ROE	31.0%	16.2%	-2.3%	2.6%	17.3%
ROIC	41.2%	18.6%	-0.2%	4.1%	15.9%

资产负债表关键数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金（亿元）	146.84	186.53	133.54	177.56	221.97
应收账款（亿元）	160.09	254.91	111.28	179.72	180.99
存货（亿元）	124.86	133.12	153.90	207.41	199.75
资产总额（亿元）	655.79	805.00	899.08	939.63	945.45
负债总额（亿元）	189.51	329.12	416.89	459.19	409.01
资产负债率	28.9%	40.9%	46.4%	48.9%	43.3%

盈利能力与运营效率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业利润率	20.4%	11.2%	-1.4%	1.8%	8.8%
流动营业资本周转天数	51	46	51	49	40
流动资产周转天数	118	118	140	126	110
总资产周转天数	294	351	459	373	306

总结

温氏股份在2021年上半年受猪价下行影响，业绩大幅承压，但公司通过优化成本控制、推动禽业转型升级和扩大产能布局，积极应对市场变化。预计下半年猪价下行趋势将有所缓解，成本逐步降低，盈利有望回升。同时，禽业板块表现良好，公司持续推进规模化发展，增强行业竞争力。整体来看，公司仍具备长期增长潜力，维持“增持-A”评级。

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