20240506-天风证券-伊力特-600197.SH-高档酒占比持续提升_期待改革带来边际变化_3页_731kb

伊力特（600197）证券研究报告总结

投资评级：

• 行业： 食品饮料/白酒Ⅱ
• 6个月评级： 买入（维持评级）
• 目标价格： 未明确，当前股价21.21元

核心业绩：

• 2023年： 营业收入2231亿元（同比+37.46%），归母净利润340亿元（同比+105.43%）。
  • 高档酒占比提升43.6个百分点至67.08%，伊力王、小老窖等主力产品表现强劲。
  • 疆内市场收入占比提升6.79个百分点至77.62%。
• 2024Q1： 营收831亿元（同比+123.9%），归母净利润159亿元（同比+612%）。

业务亮点：

1. 产品结构优化： 高档酒持续引领市场，新疆及疆外渠道改革初见成效。
2. 财务表现强劲：
   • 毛利率48.23%↑（同比+0.18pct），净利率15.23%↑（同比+5.04pct）。
   • 合同负债0.73亿元，经营性现金流由负转正至302亿元。
3. 渠道升级：
   • 直销（含团购）收入占比显著提升，经销商规模扩大。

未来展望：

• 新管理层改革： 预计“新营销战略”将带来增长动能。
• 盈利预测（2024-2026E）： 归母净利润分别为450亿、574亿、737亿元，CAGR为28%（24Q1至26年）。
• 估值： 2024年PE 22X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济不及预期、行业竞争加剧、动销不及预期。

财务数据摘要：

资料来源： 本报告基于公司公告及第三方数据整理。

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