20240419-国盛证券-化学原料行业专题研究_TMA_行业格局向好_下游承受力强_11页_797kb

TMA行业分析总结

简介

• TMA（偏苯三酸酐）是一种主要用于增强下游产品耐热性的化学原料，下游需求主要集中于高耐热PVC线缆、粉末涂料和绝缘材料，合计占比超过92%。
• 当前市场对TMA需求刚性较强，暂无替代品出现，成本结构中TMA价格波动较小，下游接受能力较强。

行业格局

• 全球TMA产能持续向国内集中，海外供给逐步退出，截至2022年H2，海外仅少数企业提供正常产能。
• 国内方面，生产厂商从2007年前的10余家，减少至2014年的四家头部企业，形成正丹股份、百川股份、泰达新材三家企业垄断的情况。

价格与盈利能力分析

• 最新价格：截至2024年4月，TMA价格为258万元/吨，近两个月价格涨幅达69%。
• 成本稳定性：2月下旬以来，在需求爆发和价格大幅上升背景下，生产成本面未同步明显上涨，平均成本仅上涨51%。
• 盈利能力跃升：TMA行业毛利同比上涨超过11万/吨，至13149元/吨。

项目建设周期

• TMA项目建设周期较长，一般为24个月（含可研、环评等前置环节及试产导入）。
• 前期决策周期长，新增供给有限，完善行业已具备较计划产能三倍多的存量条件。

投资策略

• 推荐关注正丹股份（全产业链龙头，85万吨产能）和百川股份（4万吨产能）。
• 增持有条件增持，中性评级为主。

风险因素

• 新增供给或新替代品出现
• 下游行业盈利存在动摇
• TMA价格高速增长对市场整体的替代成本考量

结论

目前行业已进入高景气周期，供需格局相对集中，成本端变化可控，建议投资者建立合理投资视角和行业观察。