工程机械行业19年一季报深度解析：行业景气持续向好，把握优质主机龙头_10页_749kb

工程机械行业2019年一季度总结

核心内容概述

2019年第一季度，工程机械行业整体表现强劲，营收和利润均实现显著增长。行业景气度持续向好，主要得益于下游需求复苏、设备更新、环保趋紧及机器替代等因素。行业集中度不断提升，头部企业如三一、徐工等市场份额持续扩大，带动整体行业增长。

主要观点

• 行业增长强劲：2019年一季度行业营收达536亿元，同比增长35%；归母净利润34亿元，同比增长111%。尽管经营活动现金流净额同比减少9%，但整体经营状况良好。
• 下游需求复苏：挖掘机销量持续增长，成为行业增长的核心驱动力。2019年1—3月，25家主机企业共销售挖掘机74779台，同比增长24.5%。其中，国内市场销量69284台，同比增长23.9%；出口销量5450台，同比增长31.9%。
• 产品结构分化：起重机、混凝土机械等产品保持高速增长，而推土机、压路机等部分产品销量略有下降。
• 市场集中度提升：三一挖掘机市占率提升至26.19%，徐工市占率提升至13.4%，CR3（行业前三市占率）达到50.71%，行业正向头部企业集中。
• 驱动因素变化：工程机械销量与宏观经济指标的相关性减弱，设备更新和环保政策成为主要增长动力，而非单纯依赖基建或房地产投资。
• 重点企业表现：三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密等企业均表现亮眼，其中三一和徐工在各自领域占据龙头地位，浙江鼎力和恒立液压则在细分市场中快速增长。

关键信息

行业数据

• 营收：536亿元，同比增长35%
• 归母净利润：34亿元，同比增长111%
• 综合毛利率：24%
• 净利润率：6%
• 存货周转天数：93天（同比增加12天）
• 应收账款周转天数：121天（同比增加5天）
• 经营活动现金流净额：39亿元（同比减少9%）

挖掘机销售情况

• 2019年1—3月销量：74779台，同比上涨24.5%
• 国内市场销量：69284台，同比上涨23.9%
• 出口销量：5450台，同比上涨31.9%
• 2019年3月销量：44278台，同比上涨15.7%
• 细分产品销量：
  • 小挖：25427台，同比上涨14%
  • 中挖：11427台，同比上涨18.6%
  • 大挖：5200台，同比上涨7.3%

起重机械销售情况

• 汽车起重机销量：12415台，同比上涨70%
• 履带式起重机销量：653台，同比上涨70%
• 随车式起重机销量：4098台，同比上涨12%
• 装载机销量：2.93万台，同比上涨7%
• 推土机销量：1795台，同比下降15%
• 压路机销量：4672台，同比下降6%

重点上市公司分析

三一重工

• 2018年营收：558.21亿元，同比上涨45.61%
• 2018年净利润：64.1亿元，同比上涨134.38%
• 三大业务增长：
  • 挖掘机械：192.47亿元，同比上涨40.8%
  • 混凝土机械：169.64亿元，同比上涨4.64%
  • 起重机械：93.47亿元，同比上涨78.26%
• 市占率：挖掘机市占率提升至26.19%
• 毛利率：综合毛利率31.12%，同比提升1个百分点
• 运营能力：应收账款周转天数降至126天，存货周转率提升至4.03次

徐工机械

• 2018年营收：444亿元，同比上涨52.5%
• 2018年净利润：20.46亿元，同比上涨100%
• 2019年一季度营收：144亿元，同比上涨33.7%
• 2019年一季度净利润：10.5亿元，同比上涨103%
• 起重机市占率：40.2%
• 混改进展：徐工集团混改启动，优质资产有望注入上市公司

中联重科

• 2018年营收：286.9亿元，同比上涨23.3%
• 2018年净利润：17.9亿元，同比上涨51.65%
• 核心业务：
  • 起重机械：124.7亿元，同比上涨83.28%
  • 混凝土机械：101.6亿元，同比上涨38.59%
• 毛利率：综合毛利率27.1%，同比提升5.7个百分点
• 经营性现金流：50.6亿元，同比上涨77.6%

浙江鼎力

• 2018年营收：17.08亿元，同比上涨49.89%
• 2018年净利润：4.80亿元，同比上涨69.69%
• 2019年一季度营收：3.84亿元，同比上涨23.44%
• 2019年一季度净利润：1.01亿元，同比上涨44.13%
• 海外市场拓展：全年海外收入9.25亿元，同比上涨30.18%
• 产能提升：一季度产能2500台/月，预计年底产能提升至3000台/月

恒立液压

• 2019年一季度营收：15.68亿元，同比上涨61.63%
• 2019年一季度净利润：3.26亿元，同比上涨108.13%
• 液压油缸市占率：约50%
• 泵阀业务增长：一季度泵阀销售收入3.18亿元，占2018年全年泵阀收入的66.9%
• 客户合作：主要客户包括三一、徐工等主机厂商，小挖泵阀市占率已达30%

艾迪精密

• 2019年一季度营收：3.64亿元，同比上涨68%
• 2019年一季度净利润：8908万元，同比上涨74.5%
• 破碎锤市场：国内破碎锤行业渗透率在205-25%之间，未来两年有望提升至30%
• 产能释放：目前产能为2500台/月，预计年底提升至3000台/月

投资评级

• 投资评级：优于大市
• 行业预期回报：高于基准指数整体水平10%以上
• 股票评级：买入（如三一重工）

风险提示

• 行业下游需求萎缩
• 宏观经济政策波动
• 行业景气度下行风险

联系信息

• 分析师：韩伟琪

  • 资格编号：S0120518020002
  • 电话：68761616*6160
  • 邮箱：hanwq@tebon.com.cn

• 联系人：汪宇

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