20161219-申万宏源-家用电器行业点评_部分龙头公司估值进入安全区域_建议重点关注_21页_1018kb

家电行业2016年12月投资总结

核心内容

2016年12月，家电行业整体表现弱于沪深300指数，但部分龙头公司估值进入安全区域，显示出良好的投资机会。分析师建议关注业绩增长确定性强、估值合理的龙头企业，如老板电器、格力电器、苏泊尔、海信电器和银河电子。同时，行业整体面临原材料价格上涨的压力，尤其是面板价格上涨对彩电行业影响显著，行业竞争加剧，价格战仍持续。

主要观点

• 龙头公司估值优势：老板电器、格力电器、苏泊尔等龙头公司因市场对地产的担忧而估值被压制，但其业绩增长确定性强，未来增长潜力大。按2017年预期业绩增速计算，其动态市盈率处于低位，投资价值凸显。
• 彩电行业面临挑战：尽管销量增长，但“增量不增利”现象持续。面板价格持续上涨，影响彩电企业利润，企业纷纷采取涨价策略，但整体市场仍面临价格战压力。
• OLED技术成为新焦点：创维、京东方等企业联合发布中国自主研发OLED电视，标志着中国在OLED技术上取得突破，未来有望在高端市场占据更大份额。
• 空气净化器进入3.0时代：随着新国标的实施，空气净化器行业逐步规范化，智能化、格调化成为新趋势，三星等品牌在智能功能和外观设计上领先。
• 行业分化明显：传统品牌与互联网品牌竞争加剧，部分企业如三联商社放弃家电零售业务，转向智能移动领域，显示出行业整合和转型趋势。

关键信息

1. 市场表现

• 本周申万家用电器板块指数下跌4.3%，弱于沪深300指数。
• 重点公司中，海立股份、奥马电器、惠而浦领涨；乐金健康、九阳股份、深康佳A领跌。

2. 原材料价格变化

• 铜价同比上涨33.13%，铝价同比上涨28.29%，面板价格上涨导致彩电企业毛利率下降，影响盈利能力。

3. 白电市场数据

• 线上销量：冰箱、洗衣机、空调线上销量分别上涨137.3%、24.5%、129.7%。
• 线下销量：冰箱、洗衣机、空调线下销量分别下降16.2%、20.0%、11.3%。
• 均价变化：线上冰箱均价下降10.3%，洗衣机均价上涨1.0%，空调均价下降1.4%；线下冰箱均价下降1.3%，洗衣机均价上涨2.8%，空调均价上涨9.7%。

4. 重点公司估值分析

5. 行业动态

• OLED技术突破：创维联合京东方发布中国自主研发OLED电视，推动中国在OLED领域的发展。
• 彩电市场“增量不增利”：尽管销量增长，但利润承压，部分企业如乐视、暴风TV因价格战和原材料上涨而面临业绩下滑。
• 空气净化器3.0时代：行业逐步规范化，智能化和格调化成为发展趋势，三星在产品设计和功能上表现突出。
• 行业整合趋势：部分企业如三联商社放弃家电零售业务，转向智能移动领域，显示行业整合与转型。

6. 投资建议

• 推荐布局：继续推荐老板电器、格力电器、苏泊尔、海信电器和银河电子。
• 关注机会：在市场震荡背景下，关注业绩增长确定性强的龙头公司，把握估值切换下的投资机会。
• 把握趋势：在消费升级和智能化趋势下，关注具备技术优势和市场竞争力的企业。

行业变化

1. 市场竞争格局

• 线下市场：海尔、美的、西门子在冰箱、洗衣机、空调市场占据主导地位。
• 线上市场：海尔、美的、西门子在冰箱市场表现突出，格力、美的、奥克斯在空调市场占据较大份额。

2. 产品结构变化

• 洗碗机市场：2016年前十月零售额同比增长107.2%，线上以中低端产品为主，线下以中高端产品为主。
• 空气净化器：进入3.0时代，智能化和外观设计成为新亮点，消费者需求升级，产品格调提升。

总结

2016年12月，家电行业整体表现不佳，但部分龙头公司估值合理，具备良好的投资价值。行业面临原材料价格上涨压力，尤其是面板价格对彩电企业影响显著。OLED技术成为行业新焦点，空气净化器进入3.0时代，智能化和格调化成为趋势。在市场震荡和行业整合背景下，关注业绩增长稳定、估值合理的龙头公司，把握行业未来增长机会。