> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上市公司眼中的人民币升值总结 ## 核心内容 2025年以来，人民币进入趋势升值阶段，汇率波动对A股上市公司的利润表产生了显著影响。汇兑损益成为财报季的高频词，部分企业因汇兑损失陷入增收不增利的困境。人民币升值对企业的影响因资产负债表结构不同而有所差异，部分企业受益，部分企业受损。 ## 主要观点 ### 1. 人民币升值对上市公司利润的影响 - 人民币升值导致部分企业出现汇兑损失，特别是外需依赖型行业，如电子、家用电器、纺织服饰等。 - 2025年，A股上市公司平均汇兑收益占营收的比例由2024年的+0.2%降至-0.09%，表明整体汇兑压力上升。 - 2025年有3077家公司出现汇兑损失，合计金额达419亿元，较2024年增长17%。 - 2026年一季报显示，比亚迪、新易盛、三一重工等公司因汇兑损失导致净利润拖累，部分企业财务费用同比大幅增长。 ### 2. 汇兑损益的影响机制 - 汇兑损益通常反映在财务费用科目中，是利润的抵扣项。 - 人民币升值对出口收款型和海外资产型企业冲击较大，而外币负债型企业可能受益。 - 企业虽有外汇对冲措施，但套保工具的会计科目和确认时点可能与汇兑损益错配，导致账面仍出现汇兑损失。 ### 3. 套保的局限性 - 多币种、多区域、长周期项目难以完全套保，且过度对冲可能带来新的风险。 - 外汇衍生品如远期、掉期、期权、货币互换等虽被广泛使用，但套保效果可能受限于实际现金流变化、币种结构、对冲成本等因素。 - 部分企业因小币种缺乏有效对冲工具，导致套保效果不理想。 ## 关键信息 ### 1. 行业分类与影响 - **第一类：出口收款型企业** —— 受人民币升值冲击最大，如电子、家用电器、纺织服饰等行业。 - **第二类：海外资产型企业** —— 持有大量外币资产，人民币升值可能造成资产重估损失。 - **第三类：外币负债型企业** —— 持有美元债、租赁负债等，人民币升值可降低负债折算成本，如华夏航空。 - **第四类：自然对冲型企业** —— 海外收入与成本、融资与资本开支匹配，汇率波动影响较小。 - **第五类：人民币结算型企业** —— 通过提高人民币结算比例，降低汇率敞口，如君禾泵业、南通船舶海工等。 ### 2. 套保参与情况 - 2025年，1892家上市公司参与外汇套保，是2019年的3.9倍，近五年复合年增长率达25.1%。 - 套保参与率从2019年的13.5%提升至2025年的35.4%，部分行业如基础化工、有色金属、家用电器等套保参与率较高。 ### 3. 人民币国际化趋势 - 人民币国际化正从宏观叙事走向企业实践，2025年跨境人民币结算量达17.70万亿元，同比增长9.43%。 - 企业开始主动推进人民币结算订单，如君禾泵业、南通船舶海工、中兴通讯、创维数字等。 - 人民币结算逐渐成为企业与境外客户合作的选项，特别是在跨境电商、供应链、出海项目等场景中。 ### 4. 企业应对策略 - 企业通过增加人民币结算订单、优化币种结构、提高议价能力等方式应对汇率波动。 - 随着中资银行境外服务能力提升，人民币结算的便利性增强，为制造业出海企业提供了制度基础。 ## 风险提示 1. **汇率波动超预期**：若后续人民币汇率波动超出预期，可能对汇兑损益和套保效果产生反向影响。 2. **套保效果不及预期**：外汇衍生品可能无法完全对冲汇率风险，且与财务费用科目存在错配。 3. **人民币结算推进不及预期**：企业提高人民币结算比例仍受客户接受度、议价能力、离岸人民币流动性等因素限制。 ## 结论 人民币升值对A股上市公司的影响日益显著，促使企业重新审视其海外业务的财务风险和汇率敞口。尽管部分企业已开展外汇对冲，但套保工具的局限性和汇率波动的不确定性仍带来挑战。人民币国际化正从宏观走向微观，企业通过增加人民币结算订单、优化资产负债结构等方式，逐步适应汇率波动带来的影响。汇率波动倒逼中国企业从制造出海走向规则出海，成为真正的全球公司。