> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乐舒适 2026H1 业绩预告点评报告总结 ## 核心内容概览 乐舒适（Lucky Comfort）在2026年上半年业绩表现超预期，预计实现营业收入不少于3.28亿美元，同比增长28%；预计实现期内利润不少于0.73亿美元，同比增长40%；经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增长47%。经调整净利率达22.87%，同比提升2.87个百分点。公司整体业绩表现优异，展现出强劲的增长动力。 ## 主要观点 ### 收入增长驱动因素 1. **提价效应**：由于法郎、加纳币和赞比亚币等主要经营地区货币对美元升值，以美元计价的平均销售单价提升。 2. **销量提升**：公司通过深化销售渠道、优化生产布局和拓展新市场，巩固了在非洲市场的领先地位，并加速拉美市场的渗透。 3. **区域份额增长**：预计非洲市场份额保持稳定，拉美市场份额显著提升，推动整体收入增长。 ### 利润增长原因 1. **毛利率提升**：收入增长与提价协同作用，提升了毛利率。 2. **IPO募集资金带来的利息收入**：公司通过IPO获得资金，增加了银行利息收入。 3. **上市开支与股份支付费用节约**：2025年H1上市开支为200万美元，股份支付费用为100万美元，节省了相关成本。 4. **汇兑收益**：汇率升值带来了约400万美元的汇兑收益。 5. **价格策略与规模效应**：在石化价格上涨背景下，公司低价原料库存充足，价格策略灵活，份额提升带来规模效应，进一步增强了盈利能力。 ## 关键财务数据 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业收入（百万美元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万美元） | 同比增长率（%） | |----------|----------------------|----------------|------------------------|----------------| | 2025A | 567 | - | 121 | - | | 2026E | 717 | 26% | 152 | 26% | | 2027E | 850 | 19% | 181 | 19% | | 2028E | 1,011 | 19% | 217 | 20% | ### 股东权益与估值 | 年份 | 股东权益（百万美元） | P/E 倍数 | EV/EBITDA 倍数 | |----------|----------------------|----------|----------------| | 2025 | 637 | 18.28 | 14.01 | | 2026E | 723 | 16.77 | 11.82 | | 2027E | 825 | 14.08 | 9.32 | | 2028E | 947 | 11.73 | 7.48 | ### 股票基本数据 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 收盘价 | HK$31.60 | | 总市值 | 19,617.73百万港元 | | 总股本 | 620.81百万股 | ## 投资评级 - **投资评级：买入（维持）** - **分析师**：史凡可、褚远熙 - **执业证书号**：S1230520080008、S1230524090009 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 汇率大幅波动 - 原材料成本大幅上涨 - 限售股解禁风险 ## 估值与成长能力分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|----------|----------|----------|----------| | 营收增长率 | 24.87% | 26.43% | 18.56% | 18.86% | | 净利润增长率 | 27.39% | 25.51% | 19.13% | 19.97% | | 毛利率 | 35.87% | 35.50% | 36.00% | 36.30% | | ROE | 19.01% | 21.02% | 21.95% | 22.94% | | ROIC | 18.78% | 19.11% | 20.18% | 21.12% | ## 营运能力分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|----------|----------|----------|----------| | 总资产周转率 | 1.12 | 0.86 | 0.87 | 0.90 | | 应收账款周转率 | 75.21 | 66.18 | 68.18 | 71.09 | | 应付账款周转率 | 7.56 | 7.51 | 7.21 | 7.30 | ## 现金流分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|----------|----------|----------|----------| | 经营活动现金流 | 115 | 131 | 196 | 192 | | 投资活动现金流 | -48 | -22 | -21 | -21 | | 筹资活动现金流 | 345 | -55 | -76 | -95 | | 现金净增加额 | 414 | 57 | 101 | 80 | ## 结论 乐舒适作为消费品领域中稀缺的长久期成长资产，凭借强大的产品力和本土化运营能力，持续受益于非洲和南美地区的市场增长。公司未来三年收入与利润均有望保持稳定增长，估值持续走低，投资价值凸显。当前估值水平（PE 17X）仍具备吸引力，维持“买入”评级。