20260110-国金证券-医药健康行业研究_小核酸驱动制药第三波浪潮_关注下周JPM及业绩预告布局窗口_19页_2mb

医药行业投资分析总结

核心内容

2026年医药行业迎来重要发展契机，小核酸药物技术成为引领行业变革的核心力量。随着瑞博生物等企业在港股上市，小核酸赛道迎来资本化突破，国内药企正加速布局，有望实现从“跟跑”到“并跑”的跨越。同时，JPM大会和业绩预告窗口期为行业带来新的投资机遇。

主要观点

• 小核酸技术：小核酸技术具有变革性潜力，2026年将实现产业价值全面兑现。海外龙头企业已实现商业化，国内药企已完成管线布局，即将进入临床阶段。
• JPM大会：1月12日-15日在美国召开的JPM大会将成为国内药企展示产品力、推进海外BD合作的重要平台。
• 业绩预告：下周起，部分创新药企将发布业绩预告，建议关注业绩超预期的标的。
• AI医疗：OpenAI发布ChatGPT Health，通过与医生合作，提供健康服务，推动AI医疗发展。
• 医疗器械：脑机接口技术热度上升，国内企业加速商业化落地，政策支持推动行业规范发展。
• CXO及上游供应链：国内CXO行业投融资表现亮眼，行业景气度持续向上，具备增长潜力。

关键信息

小核酸药物

• 瑞博生物：1月9日登陆港交所，募资超18亿港元，标志着中国药企在小核酸赛道的资本化突破。
• 临床进展：瑞博生物多个产品进入临床II期阶段，RBD1016治疗CHB的II期全球MRCT已完成。
• 海外进展：GSK的bepirovirsen在Ⅲ期临床中取得积极结果，功能性治愈率具有统计学意义和临床意义。

药品板块

• A股创新药：本周A股创新药指数上涨3.6%，申万医药生物指数上涨3.8%，48家上涨，3家下跌。
• H股创新药：本周H股创新药指数上涨5.5%，51家上市公司中，部分企业表现亮眼。
• 美股创新药：纳斯达克生物技术指数上涨3%，显示市场对创新药的持续看好。

生物制品

• bepirovirsen：GSK的bepirovirsen在Ⅲ期临床中达到主要终点，显示出功能性治愈潜力，联用疗法有望迭代升级。

CXO及制药上游供应链

• 国内投融资：12月国内投融资金额同比+123%，环比+188%，全年累计融资52.2亿美元，同比+23.4%。
• 海外融资：2025年海外累计融资228.6亿元，同比下降19.8%。

医疗器械

• 脑机接口：Neuralink计划2026年开始大规模生产，国内首个脑机接口行业标准正式实施，推动行业规范化发展。
• 微创电生理：PulseMagic TrueForce压力监测脉冲电场消融导管完成首批临床应用，获NMPA批准上市，具有显著优势。

医疗服务及消费医疗

• AI医疗：OpenAI推出ChatGPT Health，支持化验解读、就诊准备、数据分析等服务，与多家领先医疗机构合作。
• 京东健康：发布2026战略，全面加码医疗器械领域，推动新品首发与行业高质量增长。

重点标的

• 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

• 汇兑风险：人民币汇率波动可能影响海外业务。
• 政策风险：国内外政策变化可能影响行业发展。
• 投融资波动：全球投融资市场活跃度变化可能影响企业业绩。
• 并购整合：并购未能顺利整合可能影响公司业绩表现。

投资建议

1. 聚焦小核酸赛道：关注产业兑现期的投资机会，把握技术红利。
2. 关注JPM大会：把握BD合作与数据发布窗口，挖掘合作与数据亮点。
3. 布局业绩预告：挖掘业绩超预期的标的，把握业绩驱动的投资机遇。

行业投资评级

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。