2019年第三季度超短期融资券利差分析_5页_430kb

2019年第三季度超短期融资券利差分析总结

核心内容概述

本报告基于Wind资讯数据，对2019年第三季度超短期融资券的发行及交易利差进行统计分析，探讨其与主体信用等级及信用评级机构之间的关系。报告指出，超短期融资券的发行和交易利差与主体信用等级存在显著关联，并分析了不同评级机构在利差上的表现差异。

一、超短期融资券发行概况

• 发行数量：2019年第三季度共发行818期超短期融资券，同比增长23.01%。
• 有效样本：剔除5个具有担保条款的样本后，有效样本为813个。
• 发行期限分布：
  • 270天期：415期（占比51.0%）
  • 180天期：77期（占比9.4%）
  • 90天期：73期（占比9.0%）
• 信用等级分布：
  • AAA级：193期（占比46.51%），发行规模2153.30亿元（占比65.00%）
  • AA+级：152期（占比36.63%），发行规模884.90亿元（占比26.71%）
  • AA级：70期（占比16.87%），发行规模274.40亿元（占比8.28%）
• 研究基础：以270天期超短期融资券为主要研究样本。

二、利率、利差与信用等级的对应关系

• 发行利率与信用等级：
  • AAA级：平均发行利率3.20%
  • AA+级：平均发行利率4.25%
  • AA级：平均发行利率5.04%
  • 信用等级越高，发行利率越低。
• 上市首日利率与信用等级：
  • 与发行利率趋势一致，AAA级上市首日利率最低，AA级最高。
• 利差表现：
  • 发行利差和交易利差均随信用等级上升而下降。
  • 各等级间利差级差较上年同期有所减少：
    • AA+级与AA级发行利差级差下降17.80BP，交易利差级差下降18.27BP。
    • AA级与AA+级发行利差级差下降3.72BP，交易利差级差下降3.16BP。
• 利差离散程度：
  • 变异系数整体上升，表明各信用等级内部利差离散程度扩大。

三、信用等级对利差的影响分析

• 检验方法：采用Mann-Whitney U两独立样本非参数检验。
• 检验结果：
  • 在5%的显著性水平下，主体信用等级对发行利差和交易利差均具有显著区分度。
  • 不同信用等级间的利差存在明显差异，表明信用等级是影响利差的重要因素。

四、信用评级机构对利差的影响分析

• 机构间利差差异：
  • 各评级机构在不同信用等级下的发行利差和交易利差均值存在差异。
  • 但通过Mann-Whitney U检验，同一信用等级下，各机构间的利差无显著差异。
• 显著差异情况：
  • 在AAA级和AA+级上，联合资信的发行利差和交易利差显著高于中诚信国际。
  • 在AA级上，东方金诚的发行利差和交易利差显著高于新世纪评级和中诚信国际。
  • 新世纪评级在270天期AA级超短期融资券的利差上表现优异。

五、关键信息总结

六、主要观点

1. 信用等级影响显著：超短期融资券的发行利率和利差均与主体信用等级密切相关，信用等级越高，利差越小。
2. 评级机构差异有限：在相同信用等级下，不同评级机构的利差无显著差异，但个别情况下存在显著差异。
3. 新世纪评级表现突出：在AA级超短期融资券利差上表现优异，且在AA+级和AA级利差级差下降中起到重要作用。
4. 利差离散度扩大：与上年同期相比，各信用等级内部利差的离散程度有所上升，可能反映市场波动性增加或评级体系差异加大。

七、免责声明

• 本报告基于公开及合法信息分析，版权归新世纪评级所有。
• 未经许可，不得复制、分发或修改本报告内容。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。