> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股指期权周度观察：择机备兑增收为主 ## 核心内容 本报告为2026年6月28日发布的股指期权周度观察，主要聚焦于沪深300与中证1000指数期权的市场表现，分析隐含波动率、持仓PCR、成交PCR、看涨看跌隐波差等关键指标，探讨当前市场情绪及交易策略。 ## 主要观点 ### 1. 隐含波动率与历史波动率关系 - **沪深300指数期权**： - 当前隐含波动率（IV）为22.81%，上周为19.95%，周涨幅为2.86%。 - 30日IV为22.66%，上周为18.74%，周涨幅为3.92%。 - 60日IV为19.88%，上周为18.90%，周涨幅为0.98%。 - 与过去30日历史波动率（HV30）相比，IV-HV30溢价0.15个百分点，整体溢价水平相对合理。 - 当前IV处于近三年的93.02%百分位和近一年的97.63%百分位，表明市场预期偏高。 - **中证1000指数期权**： - 当前隐含波动率（IV）为26.10%，上周为26.40%，周跌幅为0.29%。 - 30日IV为27.59%，上周为26.73%，周涨幅为0.86%。 - 60日IV为25.45%，上周为27.39%，周跌幅为1.94%。 - IV-HV30溢价为-1.48个百分点，表明隐含波动率低于历史波动率，市场情绪相对谨慎。 - 当前IV处于近三年的76.94%百分位和近一年的86.96%百分位，隐含波动率处于近一年偏高水平。 ### 2. 持仓PCR与市场情绪 - **沪深300指数期权**： - 当前持仓PCR为71.07%，上周为85.49%，周跌幅为14.42%。 - 表明看跌期权持仓占比下降，看涨期权持仓相对增加，市场情绪偏乐观。 - **中证1000指数期权**： - 当前持仓PCR为83.23%，上周为100.34%，周跌幅为17.11%。 - 看跌期权持仓占比下降，市场情绪有所改善，但看涨期权仍占主导。 ### 3. 看涨看跌隐波差 - **沪深300指数期权**： - 看涨看跌隐波差为-9.49%，上周为-5.11%，周跌幅为4.38%。 - 隐波差值整体处于历史相对偏低水平，显示市场下行压力较大，看涨期权相对看跌期权的隐波溢价较小。 - **中证1000指数期权**： - 看涨看跌隐波差为-7.71%，上周为-9.03%，周涨幅为1.32%。 - 隐波差值有所回升，但仍处于历史偏低水平，市场看跌情绪略强于看涨。 ### 4. 持仓量分布 - **沪深300指数期权**： - Call最大持仓行权价为4950点，Put最大持仓行权价为4850点。 - 表明市场对标的指数上方压力有所预期，下方支撑较弱。 - **中证1000指数期权**： - Call最大持仓行权价为9000点，Put最大持仓行权价为8000点。 - 7月M0看涨期权持仓高达1万四千余手，显示市场对中证1000指数上方压力较大。 - 下方8300点处看跌合约明显增仓，短期存在强支撑。 ### 5. 交易策略建议 - 当前市场交易集中度较高，情绪变动相对敏感。 - 股指期货多单投资者可考虑择机进行**备兑增收**策略，以获取额外收益。 - 同时，建议适当利用**看跌期权买方**对多单头寸进行保护，以防范市场下行风险。 ## 关键信息 - **隐波水平**：沪深300与中证1000指数期权隐含波动率均处于较高水平，但中证1000隐波略高于沪深300。 - **市场情绪**：看涨期权增仓明显，市场情绪偏向乐观，但隐波差值偏低，显示市场下行压力较大。 - **持仓分布**：中证1000指数期权在9000点处看涨期权持仓较高，显示上方压力较大；8300点处看跌期权持仓明显增加，显示下方支撑较强。 - **策略建议**：建议投资者在持有股指期货多单时，结合备兑增收和看跌期权买方策略，以平衡收益与风险。 ## 图表说明 - **图表1**：沪深300与中证1000指数期权主要指标概况，包括标的价格、隐含波动率、持仓PCR、成交PCR等。 - **图表2**：沪深300与中证1000指数期权持仓量分布，显示看涨与看跌期权的持仓集中区域。 - **图表3**：近一年波动率锥，反映不同指数期权的波动率趋势。 - **图表4**：隐含波动率与历史波动率对比，显示市场预期与实际波动的关系。 - **图表5**：偏度走势，反映市场对极端事件的预期。 - **图表6**：波动率曲面结构，展示不同行权价与到期日的波动率变化。 ## 免责声明 本报告内容基于公开资料整理，仅供参考，不构成任何投资建议。报告中观点仅代表作者个人分析，不代表国联期货公司立场。投资者应根据自身风险承受能力谨慎决策，市场有风险，投资需谨慎。