20180103-东兴证券-中际旭创-300308.SZ-研究简报_行业景气度陡增_业绩增长高确定_未来布局可期_10页_1mb

中际旭创（300308）研究简报总结

核心内容概述

中际旭创作为光模块行业的领先企业，正受益于数据中心和5G网络建设的快速扩张，行业景气度显著提升。报告指出，100G光模块需求将大幅增长，而公司在产品技术、成本控制及市场占有率方面具有显著优势，未来在硅光技术布局和产业链整合方面亦有较大发展空间。

主要观点

1. 数据中心建设带动行业增长

• 数据中心作为数字和云业务的基础设施，正进入黄金发展期，尤其在2017年海内外大型数据中心建设火热。
• 2018年云厂商对100G光模块的需求预计将实现翻倍，甚至可能超过2倍增长。
• 公司在数据中心光模块市场中占据重要地位，预计市场占有率将超过40%。

2. 产品结构优化，CWDM4需求激增

• 100G光模块产品中，CWDM4因采用波分复用技术，提升了光纤复用率，同时性价比高，传输距离可达10km，可替代部分LR4产品。
• 亚马逊、谷歌、Facebook等云厂商已成为CWDM4的主要需求商，微软等也将跟进，未来市场需求将显著增长。
• 旭创在CWDM4产品方面技术门槛高、成本和良率优势明显，预计未来两年将保持领先。

3. 5G网络建设打破需求天花板

• 5G无线前传和回传网络将带来远超数据中心的光模块需求，预计2020年市场规模将超过500亿元。
• 公司早在2008年便开始布局3G光模块，具备丰富的技术积累和市场经验，未来在5G光模块市场中将受益于技术合作与价格优势。

4. 盈利预测与估值

• 预计2017-2019年公司归母净利润分别为5.6亿元、7.8亿元和10.8亿元，EPS分别为1.18元、1.65元和2.28元。
• 对应PE分别为49倍、36倍和26倍，公司维持“强烈推荐”评级。
• 营收和净利润增长显著，尤其2018年预计增长超2900%，显示公司未来业绩增长具有高确定性。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标亮点

• 成长能力：2018年营收和净利润增长均超2900%，显示公司业绩爆发式增长。
• 获利能力：净利率从2017年的4.61%提升至2019年的14.31%，盈利能力显著增强。
• ROE：净资产收益率从2017年的12.95%提升至2019年的21.33%，资本回报率持续提高。
• 偿债能力：资产负债率从15%升至72%，显示公司融资能力增强。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率均有所提升，公司运营效率增强。

风险提示

• 光模块市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 技术更新速度快，公司需持续投入研发以保持竞争优势。
• 行业政策和市场需求变化可能对业绩产生不确定性影响。

总结

中际旭创凭借在数据中心和5G光模块市场的领先优势，未来业绩增长具有高确定性。公司技术门槛高、成本控制能力强，尤其在CWDM4产品方面占据显著市场份额。随着5G建设的推进，公司有望进一步拓展市场，享受行业红利。报告维持“强烈推荐”评级，预计未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。