可转债研究：转债行业景气度跟踪及后续市场判断-20230910-兴业证券-23页_1mb

转债行业景气度跟踪及后续市场判断

核心内容概览

• 2023年第二季度转债正股基本面整体偏弱，营收与净利润增速低于年初预期。
• 转债市场出现显著超跌，中证转债指数接近400点，但市场信心尚未完全恢复。
• 转债调整更多是配置资金的提前反应，而非纯粹的流动性压力，因此潜在调整压力较小。
• 本轮负反馈影响弱于2022年底，市场仍存在潜在回报，但确定性不足。
• 市场策略建议关注复苏、消费电子、地产后周期、AI扩散、传统赛道等方向。

主要观点

1. 转债正股基本面分析

• 二季度表现：2023年第二季度，转债正股合计营收/净利润同比增速分别为5.09% / -5.21%，整体业绩低于年初预期。
• 盈利能力：二季度转债正股的净资产收益率（ROE）为2.63%，较上年下降0.51pct，盈利能力有所回落。
• 行业表现：
  • 稳定性较好：交通运输、石油石化、美容护理、轻工制造、社会服务等板块营收与盈利均有所改善。
  • 成长板块：计算机、机械设备、建筑装饰等板块在二季度表现较好，但部分行业如电子、传媒、汽车等仍面临业绩压力。
  • 必须消费：食品饮料、零售等行业仍有修复空间，但部分板块如养殖业受猪价影响较大。

2. 转债市场表现

• 市场情绪：本周股市偏弱，转债指数表现弱于正股指数，转债中位数周度压缩幅度达2.5元，最深压缩超过3.5元。
• 转股溢价率：溢价率调整接近3%，表明市场对转债的估值预期有所下降。
• 市场策略：建议在当前位置以“买在底部”策略为主，等待股市反转或在底部做交易。

关键信息

1. 市场策略建议

• 关注方向：

  • 复苏方向：包括煤炭、有色、美护等。
  • 消费电子：如机器人、半导体等。
  • 地产后周期：如家电、建筑装饰等。
  • AI扩散：如机器人、MR、游戏等。
  • 传统赛道：如储能、光伏技术革新等。

• 推荐组合：

  • 白马组合：包括地产链（金23转债、伊力转债）、AI+（博实转债、金宏转债）、贵金属（恒邦转债）、高股息（蓝天转债）、周期方向（金能转债、新23转债）、新能源（奥维转债）。
  • 量化多因子组合：回测效果稳定高效，重点考虑正股因子。
  • 低价基本面组合：关注短期基本面有瑕疵但中期有潜力的品种，如牧原转债。
  • 风格组合：推荐华为链、机器人、军工等。

2. 市场回顾

• 股市表现：本周A股三大指数下跌，其中创业板指跌幅最大，达2.40%。
• 债市表现：受资金面紧张和对基本面企稳回升的担忧影响，债市延续调整。
• 转债表现：本周转债指数下跌1.16%，弱于正股指数。成交量小幅下跌，转股溢价率小幅上涨。

3. 一级市场发行进展

• 本周核准：包括香山股份、三羊马、翔丰华、运机集团、豪鹏科技、震裕科技、中富电路、雅创电子、威海广泰等公司。
• 本周上市：双良转债、新23转债、蓝天转债、易瑞转债等。
• 未来展望：一级市场仍有新券发行，新券可能更具优势。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策变化超预期

图表说明

• 图表1-9：展示各行业营收、净利润、ROE等数据，分析行业景气度变化。
• 图表10-19：展示市场策略、转债表现、市场回顾等关键数据，辅助判断市场趋势。
• 图表20-27：反映股市、债市及转债市场表现，包括成交量、溢价率、行业表现等。