深度报告-2026-07-31-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈第185期_医药零售_5M26实体药店市场分析_30页_1mb

华创医药投资观点&研究专题周周谈·第185期总结

核心内容概述

本报告围绕医药零售、创新药、医疗器械、药品产业链、生命科学服务、中药、药房、医疗服务、医药工业等板块展开，分析了2026年5月中国医药市场的发展态势，并提出相应的投资建议与主线。

主要观点与投资主线

1. 医药零售

• 整体市场表现：2026年1-5月实体药店零售规模为2471亿元，累计同比微降0.09%，但整体呈现弱复苏态势。
• 客流量：2026年5月店均客流量为1686人次，同比提升5.8%，显示线下消费场景逐步恢复。
• 客单价：2026年5月平均客单价69.47元，环比下降4.7%，同比下降2.2%，反映价格竞争加剧。
• 品类表现：
  • 药品：占比82.8%，同比增长1.5%，稳中有增。
  • 中药饮片：5M26销售规模32亿元，同比下滑11%，承压态势尚未反转。
  • 医疗器械：5M26销售规模22亿元，同比下滑9.6%，延续下跌趋势，主要受品类迭代缓慢、电商分流及医保趋严影响。
  • 保健品：5M26销售规模17亿元，同比下滑12.9%，但环比有所改善，出现回暖迹象。

2. 创新药

• 行业趋势：中国在研疗法数量高质量增长，创新药研发热度持续，海外授权金额逐年攀升。
• 重点推荐企业：百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物、康方生物、诺诚健华、和黄医药、贝达药业等。
• 关键产品：
  • JAB-23E73：KRAS抑制剂，与阿斯利康合作，全球研发加速。
  • JAB-22000 tADC平台：创新性构建KRAS G12D靶向治疗平台，首个候选药物JAB-BX600计划于2026H2提交IND。
  • KRAS G12C抑制剂戈来雷塞：已获批上市，适应症积极拓展中。
• 投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为6.70、4.93、4.55亿元，归母净利润为4.17、2.34、1.67亿元，目标价11.65港元，维持“强推”评级。

3. 医疗器械

• 高值耗材：集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展，建议关注春立医疗、迈普医学等。
• 医疗设备：2025年三季度出现收入端拐点，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等。
• IVD板块：政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等。
• 低值耗材：头部企业通过产品迭代与全球化布局提升竞争力，建议关注英科医疗、维力医疗等。
• 新兴技术：AI医疗、脑机接口等技术有望推动行业变革，提升诊疗效率与精准度。

4. 药品产业链（CXO+原料药）

• CXO：海内外投融资回暖，前端订单增速良好，建议关注药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英等。
• 原料药：多数品种价格企稳，部分如抗生素、氟苯尼考、激素等有望贡献利润弹性，建议关注天宇股份、同和药业、华海药业、普洛药业等。

5. 生命科学服务

• 行业周期：板块周期上行，盈利弹性释放，建议关注毕得医药、百普赛斯、药康生物、百奥赛图等。
• 需求回暖：国内科研与工业端需求回升，海外拓展持续，板块单季度收入同比转正。
• 净利率提升：2024Q4-2026Q1净利率逐步从6.0%提升至11.6%，盈利持续改善。

6. 中药

• 复苏节奏：预计2026年行业基本面逐步恢复，复苏顺序为：院内中药（1H25）>四类药（4Q25）>OTC普药（2026E）>高值消费中药（2026-2027E）。
• 政策影响：供给侧持续出清，第四批中成药集采规则宽松，基药目录持续推进。
• 推荐关注：基药增量方向、稳健的红利方向、消费复苏方向。

7. 药房

• 市场趋势：供给优化、政策趋暖，估值回到历史低位。
• 推荐关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等在手现金较多的龙头，有望抓住并购窗口期实现扩张；九州通为长视角受益标的。

8. 医疗服务

• 行业复苏：医改政策负向影响接近出清，宏观消费回暖，板块重回增长轨道。
• 推荐关注：通策医疗、普瑞眼科、爱尔眼科、华厦眼科、固生堂、海吉亚医疗、锦欣生殖等具备全国化扩张能力的优质标的。

9. 医药工业

• 原料药：专利到期带来仿制药替代空间，部分企业已进入业绩兑现期。
• 推荐关注：天宇股份、华海药业、普洛药业、同和药业、仙琚制药等。

本周关注重点

• 创新药：泰格医药、凯莱英、康龙化成等创新药企业股价上涨，反映行业数据与BD进展良好。
• 医疗器械：翰森制药的Risvutatug Rezetecan（HS-20093）Ⅲ期临床达到主要终点，表现优异。
• 市场动态：必扬医药完成近2亿元A轮融资，用于AI平台升级及国际化拓展。

关键信息总结

• 医药零售行业呈现弱复苏，药品销售占比持续提升，但中药饮片、医疗器械仍承压。
• 创新药板块表现强劲，部分企业已进入商业化阶段，海外授权与合作持续推动行业国际化。
• 医疗器械行业迎来政策与技术双重驱动，高值耗材集采压力缓和，设备招投标恢复增长。
• 生命科学服务板块需求回暖，净利率逐步提升，盈利弹性显著。
• 中药与医疗服务板块基本面逐步恢复，政策与渠道改善推动行业复苏。
• 原料药板块进入业绩兑现期，专利到期与仿制药替代空间扩大。

推荐标的盈利预测（部分）

风险提示

1. 集采力度超预期；
2. 创新药谈判降价幅度超预期；
3. 医院门诊量恢复低于预期。