20250908-国盛证券-华大智造-688114.SH-收入短期承压_降本增效改善盈利_在手订单持续增加_3页_715kb

华大智造（688114.SH）2025年半年度总结

核心内容概览

华大智造于2025年发布半年度报告，整体表现呈现收入短期承压，但盈利改善趋势明显，同时在手订单充沛，为中长期发展奠定基础。公司持续深化海外本土化布局，提升全球服务能力，尽管部分区域收入受地缘政治和宏观经济影响下滑，但整体业务结构逐步优化。

主要观点与关键信息

收入与盈利情况

• 2025H1营业收入：11.14亿元，同比下滑7.90%。
• 2025Q2营业收入：6.59亿元，同比下滑2.93%。
• 2025H1归母净利润：-1.04亿元。
• 2025Q2归母净利润：2977万元，同比增长130.62%。
• 2025H1扣非后归母净利润：-2.03亿元。
• 2025Q2扣非后归母净利润：-5776万元。

收入下滑原因

• 多因素影响：地缘政治、全球宏观经济下行、科研经费不确定性增加，导致部分实验室推迟设备更新。
• 毛利率下滑：主要受竞争加剧和销售结构变化影响，2025Q2毛利率为51.57%，同比下降10.30个百分点。

费用率改善

• 期间费用率：销售费用率下降4.70个百分点，管理费用率下降1.29个百分点，研发费用率下降4.41个百分点，财务费用率改善显著。

业务表现分析

各项业务收入

• 全读长测序业务：2025H1收入8.94亿元，同比下降12.15%；其中仪器设备收入2.98亿元（-23.18%），试剂耗材收入5.55亿元（-6.30%）。
• 智能自动化业务：2025H1收入1.12亿元，同比增长0.39%。
• 多组学业务：2025H1收入8536万元，同比增长40.01%，成为增长亮点。

在手订单

• 截至2025年8月15日，公司在手订单约9亿元，其中中国区订单6亿元（占比70%），海外订单近3亿元（占比30%）。
• 按业务划分：全读长测序业务在手订单约7亿元（占比78%），多组学和智能自动化业务各约1亿元（占比11%）。

海外业务进展

• 全球覆盖：业务已覆盖全球六大洲110多个国家或地区。
• 本地化布局：设立9大研发中心、7大生产中心、13个客户体验中心，海外营销团队达813人（占比40.6%）。
• 经销商与实验室：2025H1新增12家海外经销商，累计建成30座DCS Lab实验室，新增用户超160家，累计服务用户超3560家。
• 区域收入表现：
  • 海外收入：2025H1为3.01亿元，同比-9.23%。
  • 亚太区：收入0.8亿元，同比-29%。
  • 欧非区：收入1.4亿元，同比增长3%，受益于本地化运营和科研合作。
  • 美洲区：收入0.8亿元，同比-3%，受科研经费削减及社会动荡影响。

盈利预测与投资建议

营收预测

• 2025-2027年营收：预计分别为32.97亿元、38.22亿元、44.09亿元，年增长率分别为9.4%、15.9%、15.4%。

净利润预测

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为-1.30亿元、-0.64亿元、1.41亿元，年增长率分别为78.4%、50.7%、320.6%。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 股价走势：2025年9月5日收盘价为66.85元，总市值278.44亿元，总股本416.52百万股。

财务数据摘要

资产负债表

• 流动资产：2025E为6401亿元，非流动资产为4112亿元。
• 负债合计：2025E为2793亿元，资产负债率26.6%。
• 股东权益：归属母公司股东权益2025E为7719亿元，每股净资产18.53元。

现金流量表

• 2025E经营活动现金流：741亿元。
• 2025E投资活动现金流：-805亿元。
• 2025E筹资活动现金流：304亿元。
• 2025E现金净增加额：249亿元。

利润表

• 2025E营业收入：3297亿元。
• 2025E营业成本：1637亿元。
• 2025E归母净利润：-130亿元。
• 2025EEBITDA：329亿元。

主要财务比率

• 毛利率：2025E为50.3%，2027E预计回升至55.2%。
• 净利率：2025E为-3.9%，2027E预计为3.2%。
• ROE：2025E为-1.7%，2027E预计为1.8%。
• P/B：2025E为3.6倍，2027E维持3.6倍。
• P/E：2027E为197.7倍。

风险提示

1. 国际业务拓展不及预期。
2. 市场竞争加剧。
3. 新产品研发进度不及预期。

相关研究与分析师信息

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1. 《华大智造（688114.SH）：25Q1业绩短期承压，国产替代加速2025业绩可期》（2025-05-05）
2. 《华大智造（688114.SH）：24Q4业绩超预期，看好国内国产替代机会》（2025-03-05）
3. 《华大智造（688114.SH）：Q3业绩短期承压，测序仪装机稳健增长，海外市场布局加速》（2024-11-08）

分析师

• 张金洋：执业证书编号S0680519010001，邮箱zhangjinyang@gszq.com。
• 杨芳：执业证书编号S0680522030002，邮箱yangfang@gszq.com。
• 王震：执业证书编号S0680525040002，邮箱igzhen1@gszq.com。

估值与市场表现

• 2027E P/E：197.7倍。
• 2027E P/B：3.6倍。
• EV/EBITDA：2027E为37.8倍。

总结

华大智造在2025年上半年面临收入短期承压，但通过降本增效策略，期间费用率显著改善，利润表现优于收入表现。多组学业务成为增长亮点，智能自动化业务保持稳健。公司持续加强海外本地化布局，提升全球服务能力，尽管部分区域受地缘政治和经济因素影响收入下滑，但整体业务结构优化，订单充足，为中长期发展提供支撑。分析师维持“买入”评级，认为未来三年业绩有望逐步改善，尤其在2027年实现盈利反转。