20181109-财富证券-传媒行业月度报告_三季报业绩增速转负_关注政策积极变化_13页_1mb

行业月度报告总结 - 传媒行业

核心内容

本报告为2018年11月9日发布的传媒行业月度分析，重点分析了10月传媒行业市场表现、估值水平、行业数据跟踪及三季报分析，提出了行业观点与投资策略。

主要观点

• 市场表现低迷：2018年10月，传媒行业指数下跌10.42%，在申万一级行业中排名靠后，位居第16位。行业整体表现跑输大盘，尤其是营销服务、其他文化传媒和有线电视网络子行业跌幅较大。
• 估值处于历史低位：截至2018年10月30日，申万传媒行业整体估值为21.02倍，中位数估值为24.10倍，均为2000年以来的最低水平。
• 三季报盈利增速转负：传媒行业前三季度盈利增速首次转负，行业整体业绩欠佳，盈利能力持续下滑。全年业绩在商誉减值风险尚未释放的情况下承压，短期基本面处于低谷。
• 中长期前景积极：随着商誉、质押等负面因素释放完毕，行业有望在新的阶段实现稳定增长。消费升级、人均可支配收入增加、娱乐消费审美提升及行业规范发展等积极因素将逐步显现。
• 政策监管风险：游戏行业版号仍未放开，影视行业税收政策尚未明确。但当前多数个股已大幅回调，估值修复机会值得关注。
• 投资建议：建议以精选个股为主，关注经营稳健、业绩增长持续性强、现金流良好的细分领域龙头及前期超跌个股。

关键信息

1. 市场表现

• 整体市场下跌：10月上证综指下跌7.75%，沪深300下跌8.29%，创业板指下跌9.26%，中小板指下跌13.06%。
• 传媒行业表现：申万传媒指数下跌10.42%，跑输沪深300指数2.13个百分点，跑输创业板指0.8个百分点，跑赢中小板指2.64个百分点。
• 个股涨跌情况：10月150只个股中，14只上涨，3只停牌，133只下跌。涨幅前五的股票为南华生物、大晟文化、东方财富、华策影视和凤凰传媒；跌幅前五的股票为盛迅达、美盛文化、思美传媒、分众传媒和当代东方。

2. 行业估值

• 绝对估值：整体估值21.02倍，中位数估值24.10倍，均为历史最低水平。
• 相对估值：传媒板块相对沪深300的估值为1.32倍，低于历史中位数2.36倍。

3. 行业数据跟踪

3.1 电影

• 市场增速减慢：1-10月全国电影票房总额为490.49亿元，同比增长9.25%。
• 三四线城市表现较好：三四线城市票房同比增长13.53%，增速较1-9月有所回落。
• 10月票房表现：10月实际票房为33.52亿元，同比下降30.36%，国庆档表现平淡。

3.2 广告

• 前三季度广告市场整体上涨：全媒体广告市场刊例收入同比增长5.7%，但Q3涨幅回落。
• 楼宇媒体表现突出：电梯电视、电梯海报广告刊例收入同比增速分别为24.8%和25.5%。
• 影院视频广告增长：前三季度影院视频广告刊例收入同比增长22.6%，增速有所回落。

3.3 游戏

• A股游戏表现：进入IOS畅销榜Top50的A股游戏包括《乱世王者》（中文传媒）、《三国群英传：霸王之业》（星辉娱乐）、《问道》（吉比特）、《新诛仙》（完美世界）等。
• 页游市场：页游开服前三为灭神（三七互娱）、蓝月传奇（恺英网络）、传奇霸业（三七互娱）。
• 游戏板块盈利下滑：前三季度游戏板块营收同比增长11.82%，但归母净利润同比下降1.79%，首次转负。

3.4 电视

• 10月电视剧收视率：《正阳门下小女人》收视率最高（1.447%），市场份额为5.361%。
• 电视剧播映指数：《创业时代》、《凉生，我们可不可以不忧伤》和《斗破苍穹》位列前三。

3.5 网络视频

• 网络剧播映指数：《如懿传》、《延禧攻略》和《天坑鹰猎》位列前三。
• 网络剧表现：播映指数与播放量均较高，反映出用户关注度和媒体热度。

4. 三季报分析

• 行业营收与利润：前三季度传媒行业营收4066.86亿元，同增17.65%；归母净利润376.85亿元，同减3.13%。
• 季度数据：18Q3传媒行业营收1435.78亿元，同增16.82%；归母利润103.17亿元，同减12.7%。
• 盈利下滑原因：毛利率下滑明显，期间费用率上升，商誉减值风险尚未释放。
• 子行业表现：
  • 游戏：营收增长11.82%，但归母净利润同比下降1.79%。
  • 影视：营收增长8.71%，但归母净利润同比下降12.91%。
  • 营销：营收增长34.32%，但归母净利润增长较慢。
  • 出版：营收增长4.57%，归母净利润增长2.47%。

5. 行业观点与投资策略

• 评级维持：维持传媒行业“同步大市”评级。
• 关注政策变化：游戏和影视板块多数个股已回调，建议关注政策积极变化带来的估值修复机会。
• 精选个股：关注经营稳健、业绩增长持续性强、现金流良好的细分领域龙头及前期超跌个股，包括分众传媒、完美世界、华策影视、游族网络、光线传媒、视觉中国、中文传媒。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市。

风险提示

• 行业监管风险
• 公司业绩不达预期
• 商誉减值
• 质押平仓

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