深度报告-20221130-东吴证券-中国黄金-600916.SH-央企黄金珠宝龙头_培育钻石迎来新契机_静待发布_26页_1mb

中国黄金（600916）总结

核心内容

中国黄金是我国黄金珠宝零售行业的龙头企业，依托央企背景，具备显著的资源优势和产业链一体化布局优势。公司未来有望切入培育钻石市场，获取新的业绩增长点。目前，公司主要依靠直营店、加盟店、大客户、银行及电商等多渠道销售，截至2022年9月末，公司拥有3532家门店，其中加盟店占比高达98%。公司计划通过电商渠道试销培育钻石，逐步拓展至线下，同时利用央企资源实现上下游产业链整合，推动行业整体发展。

主要观点

• 黄金业务增长稳健：中国黄金依托央企背景，黄金业务发展稳定，2021年营业总收入为508亿元，同比增长50%，归母净利润为7.9亿元，同比增长59%。
• 培育钻石市场前景广阔：培育钻石渗透率快速提升，下游需求旺盛，尤其在美国市场表现突出。国内培育钻石市场方兴未艾，消费者接受度提升，未来市场潜力巨大。
• 渠道布局完善：公司通过加盟店扩张和电商渠道建设，实现了广泛的市场覆盖，增强了品牌影响力。同时，公司通过“国潮IP”吸引年轻消费者，提升品牌价值。
• 产品结构优化：公司产品线不断丰富，从投资金条向黄金首饰转型，同时积极布局培育钻石，推动产品结构多元化。

关键信息

财务表现

• 2021A：营业总收入50,758百万元，归母净利润794百万元。
• 2022E：营业总收入51,284百万元，归母净利润913百万元。
• 2023E：营业总收入57,623百万元，归母净利润1,110百万元。
• 2024E：营业总收入66,381百万元，归母净利润1,351百万元。
• 每股收益：2021A为0.47元，2022E为0.54元，2023E为0.66元，2024E为0.80元。
• PE估值：2022E为22.79倍，2023E为18.74倍，2024E为15.40倍。

市场数据

• 收盘价：12.38元。
• 流通A股市值：10,178.22百万元。
• 总市值：20,798.40百万元。
• 市净率：3.07倍。
• 总股本：1,680百万股。
• 流通A股：822.15百万股。

业务布局

• 黄金产品：公司以黄金为主要产品，金条和黄金首饰占比高，近年来黄金首饰收入增长显著。
• 培育钻石：公司计划布局培育钻石业务，建设研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心，有望通过电商渠道先试销，再逐步拓展至线下。
• 品牌与渠道：公司拥有多个品牌，如“珍如金”和“珍尚银”，覆盖不同消费群体。通过加盟模式和电商渠道，公司构建了广泛的销售网络。

行业分析

• 黄金消费回升：2021年国内黄金珠宝市场规模达7642亿元，同比增长18%。
• 培育钻石增长：2021年全球培育钻石市场规模约84亿美元，预计未来增长空间较大。
• 国潮趋势：年轻消费者更倾向于带有中华文化元素的珠宝产品，公司通过打造“故宫”、“花木兰”等IP，增强品牌吸引力。

风险提示

• 经济景气度下降：黄金珠宝消费与经济形势高度相关，若经济下行，可能影响公司业绩。
• 培育钻石业务布局不及预期：若培育钻石业务进展缓慢，可能影响公司未来增长。
• 门店拓展不及预期：加盟店拓展速度可能不及预期，影响市场渗透率。

投资评级

• 首次覆盖：中国黄金作为黄金珠宝行业龙头，具备较强的品牌力和渠道优势，未来有望在培育钻石领域获得增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.1/11.1/13.5亿元，同比增速分别为15%/22%/22%。
• PE估值：最新收盘价对应2022-2024年PE分别为23/19/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

相关研究与数据

• 产品结构：公司产品涵盖投资金条、黄金首饰、K金珠宝等，近年来黄金首饰占比提升，毛利率有望改善。
• 渠道拓展：公司通过加盟店和电商渠道实现销售增长，电商体系已建立，增长潜力大。
• 研发与创新：公司加大黄金工艺研发，推出多种创新产品，如3D硬金、5G黄金、古法金等，满足多元化市场需求。
• 品牌建设：公司打造“国潮”IP，增强品牌吸引力，吸引年轻消费群体。

图表目录（关键图表）

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司股权架构（截至2022年11月）
• 图3：2016-2022Q1-Q3公司营业收入及增速情况
• 图4：2016-2022Q1-Q3公司归母净利润及增速情况
• 图21：2018年6月-2022年10月印度培育钻石进出口额渗透率情况
• 图22：2018年6月-2022年10月印度培育钻石毛坯进口额及增速
• 图23：2018年6月-2022年10月印度培育钻石裸钻出口额及增速
• 图33：2017-2021年加盟店渠道收入及增速
• 图34：2018-2022Q1-Q3公司加盟店数量
• 图35：2017-2021年电商渠道收入及增速
• 图39：中国黄金承福金产品展示
• 图40：中国黄金玲珑金产品展示
• 图41：中国黄金积极打造品牌IP
• 图42：中国黄金培育钻石项链产品展示
• 图43：中国黄金培育钻石裸钻产品展示

可比公司估值表