20230201-浙商证券-苏州固锝-002079.SZ-苏州固锝点评报告_扣非净利润符合预期_光伏低温银浆冠军受益HJT产业化提速_3页_792kb

苏州固锝（002079）总结报告

核心内容

苏州固锝（002079）是一家专注于半导体及光伏辅材的制造企业，其2022年业绩表现良好，受益于光伏行业高景气及HJT（异质结）电池技术的产业化提速。公司同时在半导体领域具备较强的竞争力，特别是在功率二极管和整流器件方面，具有世界一流水平。此外，公司通过股权激励计划展现了对未来发展的信心。

主要观点

2022年业绩表现

• 预计实现归母净利润3.2-4.1亿元，同比增长47%-88%。
• 扣非后净利润预计为1.8-2.7亿元，同比增长9%-62%。
• 基本每股收益预计为0.4-0.5元/股。
• 非经常性损益预计对净利润贡献1.2-1.5亿元，主要来自于投资项目的上市收益。

光伏银浆业务

• HJT产业化提速显著拉动低温银浆需求。
• 光伏银浆市场预计未来五年CAGR达22%，2025年市场规模有望达350亿元。
• HJT低温银浆市场占比将从2022年的9%提升至2025年的46%。
• 公司是HJT低温银浆国内龙头，2022年市占率约为51%。
• 公司持续推出新产品，如高效低量快速印刷低温银浆、银包铜HJT低温浆料、银包铜主栅浆料，获得下游客户高度认可。

半导体业务

• 公司专注于半导体整流器件芯片、功率二极管、整流桥和IC封装测试领域。
• 半导体市场预计至2025年中国市场规模将达3070亿美元，年复合增长率12.4%。
• 公司设立全资子公司苏州德信，聚焦高端功率半导体芯片，完善汽车半导体产品布局。

股权激励与未来目标

• 公司发布股票期权激励计划（草案），设定2022-2024年累计目标营收不低于100亿元。
• 保守测算，公司2021-2024年营收复合增速将超过15%，彰显公司对未来发展的信心。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年归母净利润分别为3.2亿元、3.0亿元、4.0亿元，同比增长47%、-7%、33%。
• 对应PE分别为39倍、42倍、32倍。
• 维持“买入”评级。

财务数据概览

主要财务比率

风险提示

• HJT/TOPCon产业化进度不及预期。
• 半导体下游需求不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%。
• 增持：涨幅介于10%-20%。
• 中性：涨幅介于-10%至10%。
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅高于10%。
• 中性：行业指数涨幅介于-10%至10%。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

基本数据

结论

苏州固锝凭借在光伏银浆和半导体领域的领先优势，持续受益于新能源产业的快速发展。公司业绩稳步增长，未来三年营收复合增速有望超过15%，并积极通过股权激励计划强化发展信心。投资评级为“买入”，建议关注其在HJT低温银浆和高端半导体芯片领域的持续表现。