20220323-西南证券-小米集团-W-01810.HK-回购计划释放逐季向好信心_EV新业务构建长期蓝图_5页_1mb

小米集团2021年财报及2022年展望总结

核心内容概述

本报告分析了小米集团2021年全年及2021年第四季度的财务表现，并对2022年的业务发展及盈利情况进行预测。报告指出，尽管2021年整体归母净利润同比下滑，但公司通过回购计划、业务结构优化及市场拓展，释放了逐季向好的信心，同时为长期发展构建了新的蓝图。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营业收入达3291亿元，同比增长34%；归母净利润193亿元，同比下滑5%；经调整净利润220亿元，同比增长70%。2021年第四季度总营收856亿元，同比增长21%，环比增长10%；经调整净利润45亿元，同比增长40%，环比下滑13%。
• 手机业务：2021年智能手机业务营收2089亿元，同比增长37%；全球出货量1.9亿台，同比增长30%；毛利率11.9%，同比提升3.2个百分点；ASP（平均销售价格）为1097.5元，同比增长6%。2021年第四季度手机业务营收505亿元，同比增长18%。尽管受缺芯影响，但中高端机占比提升带动ASP增长，预计2022年手机出货量将增长10-15%，达到2.1-2.2亿台，整体收入同比增长超20%。
• AIoT业务：2021年AIoT业务营收850亿元，同比增长26%；毛利率13.1%，同比提升0.3个百分点。2021年第四季度AIoT业务营收251亿元，同比增长19%。AIoT产品矩阵丰富，线下渠道逐步完善，预计2022年AIoT业务营收同比增长约20%。
• 互联网业务：2021年互联网业务营收282亿元，同比增长19%；其中广告业务增长42%，游戏业务同比下滑6%。2021年第四季度互联网业务营收73亿元，同比增长18%。广告业务增长显著，预计2022年全年互联网业务收入增长约10%，毛利率稳定在70%左右。
• 回购计划：公司董事会决议行使股份购回授权，最高总额为100亿港元，回购数量不超过2021年6月10日已发行股份总数的10%，释放出对公司未来发展的信心。

关键信息

2021年关键财务数据

• 营业收入：3291亿元，同比增长34%
• 归母净利润：193亿元，同比下滑5%
• 经调整净利润：220亿元，同比增长70%
• 4Q21营业收入：856亿元，同比增长21%
• 4Q21经调整净利润：45亿元，同比增长40%
• AIoT业务营收：850亿元，同比增长26%
• 互联网业务营收：282亿元，同比增长19%

2022年预测

• 营业收入增长：预计全年增长约20%
• 手机业务预测：出货量增长10-15%，达到2.1-2.2亿台，收入增长超20%
• AIoT业务预测：营收增长约20%，毛利率稳中有升
• 互联网业务预测：全年增长约10%，毛利率保持在70%左右
• 盈利预测：
  • 2022年EPS：0.77元
  • 2023年EPS：0.91元
  • 2024年EPS：1.11元
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好

财务指标变化

• 毛利率：从2021年的17.75%降至2022年的16.68%，但预计2023年起回升
• 净利率：从2021年的5.87%降至2022年的4.91%，但预计2023年及之后逐步改善
• ROE：从2021年的14.09%降至2022年的11.47%，预计2023年及之后有所回升
• 估值倍数：P/E从14.89降至14.95，P/B从2.10降至1.19，估值逐步下降

风险提示

• 智能手机市场竞争加剧
• 国内线下渠道拓展不及预期
• 进入海外市场面临政策监管风险

总结

小米集团在2021年表现出强劲的营收增长，尽管净利润有所下滑，但通过优化业务结构、提升中高端产品占比以及推进AIoT和互联网业务，展现了良好的增长潜力。公司通过股份回购释放信心，同时在2022年预计受益于缺芯改善和海外市场拓展，推动整体盈利增长。尽管短期面临广告和游戏业务增长压力，但长期发展路径清晰，值得投资者关注。