当“碳中和”遇上限电_22页_1mb

文档内容总结

核心内容

2021年夏季，由于高温天气与工业生产高景气叠加，全国多地出现用电需求激增和电力供应紧张的情况，导致限电措施实施。限电不仅影响了高耗电行业，还对电力成本产生影响，进而推动相关工业品价格上涨。同时，"碳中和"政策进一步限制了高耗能行业的发展，使得电力供需矛盾更加突出，对工业品价格形成支撑。

主要观点

• 用电供需矛盾凸显：全国用电量创历史新高，多地实施限电措施，尤其是云南、内蒙古、广东等地区。
• 高耗电行业受冲击较大：电解铝、钢铁、化工（磷化工、电石）等高耗电行业受到限电影响，生产成本上升，供给受限，未来价格有进一步上涨空间。
• 碳中和加剧供给受限：碳中和政策限制了自备电厂的使用，使得购电成本上升，进一步影响高耗电行业的生产。
• 电力系统稳定性挑战：随着可再生能源占比上升，电力系统面临调峰需求，火电、天然气等传统能源仍需在短期内发挥重要作用。
• 节能消费趋势显现：随着用电成本上升，节能消费成为未来趋势，空调能效升级及节能材料需求增加。

关键信息

用电需求与供给情况

• 全社会用电需求存在明显的季节性，主要集中在7-8月和11-12月。
• 2021年5月开始，多地实施有序用电方案，6月起限电措施加强。
• 制造业耗电量占比超过50%，高耗电行业产能利用率创2017年以来新高。
• 云南、四川、内蒙古等地的限电对黄磷、电石等产品供给造成明显冲击。

电力成本与工业品价格

• 电力成本占电解铝生产成本的30%-40%，当前动力煤价格处于历史高位，导致电解铝生产成本上升。
• 限电使电解铝、钢铁等高耗电行业供给受限，价格可能进一步上涨。
• 钢铁行业中，电炉炼钢的能耗高于高炉转炉炼钢，且目前占比仅为10.36%，未来有望提升。

碳中和与能源转型

• 碳中和政策限制了高耗能行业的自备电厂使用，导致生产成本上升。
• 随着可再生能源比例上升，电力系统稳定性面临挑战，火电等传统能源仍需承担调峰任务。
• 储能技术发展缓慢，短期内无法有效缓解电力波动问题。

投资主线

1. 高耗电行业：电解铝、钢铁、化工中的磷化工和电石。
2. 动力煤与火电：由于碳中和与限电双重因素，火电和动力煤价格有望维持高位。
3. 节能消费：随着用电成本上升，节能产品需求增加，包括空调能效升级和节能材料（如钕铁硼永磁材料、稀土、节能功率元器件）。

未来催化因素

• 限电措施持续：若气温和降雨量未改善，限电可能持续至年底。
• 碳价上涨：碳价上涨将增加高耗电行业的成本，支撑商品价格上涨。
• 碳中和政策落地：政策逐步落地将影响限电和限产力度，以及推动节能产品发展。

风险提示

• 经济下行超预期
• 限电政策解除
• 碳中和政策落地不及预期

附录信息

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图表目录摘要

• 图1：全社会用电需求存在季节性
• 图2：制造业耗电量占比
• 图3：高耗电行业集中于中上游
• 图4：制造业工业增加值增速
• 图5：制造业投资与产能利用率
• 图6：高耗电行业产能利用率
• 图7：南方气温高于其他地区
• 图8：高温地区与用电负荷高地区吻合
• 图9：空调耗电量持续增长
• 图10：安装空调家庭户占比上升
• 图11：7-8月发电量主要来自火电和水电
• 图12：煤炭价格高于历史水平
• 图13：重点电厂库存企稳回升
• 图14：重点电厂库存可用天数低于历史水平
• 图15：四川和云南对水电贡献最大
• 图16：云南临沧降水量低于历史同期
• 图17：云南电解铝产量快速提升
• 图18：四川宜宾降水量未明显高于历史水平
• 图19：四川电解铝产量开始大幅抬升
• 图20：历史限电时期电厂库存低
• 图21：限电期间工业用电量较低
• 图22：限电期间PPI和PPIRM上行
• 图23：两次限电对工业品影响差异
• 图24：限电导致PPI上行幅度更大
• 图25：铝冶炼和钢铁冶炼用电量占比高
• 图26：电力成本为电解铝主要成本
• 图27：电价与煤价关系
• 图28：电解铝营业成本上升
• 图29：煤价与电解铝毛利率走势一致
• 图30：云南、四川、内蒙古电解铝产能利用率下滑
• 图31：电解铝库存下行，氧化铝价格上涨
• 图32：电炉炼钢电价成本占比
• 图33：我国电炉炼钢产量占比低
• 图34：碳价影响下电炉与高炉炼钢成本收敛
• 图35：吨钢能耗较低的钢企
• 图36：云南、四川、内蒙古粗钢产量下滑
• 图37：云南黄磷产量占全国近50%
• 图38：内蒙古电石企业占全国一半
• 图39：黄磷和电石产量下滑
• 图40：黄磷和电石价格创历史新高
• 图41：储能仍以抽水储能为主
• 图42：电力储能增速放缓
• 图43：欧洲新能源发展情况
• 图44：欧洲电价上涨
• 图45：德国电力供给下降，进口上升
• 图46：美国能源供应能力提升
• 图47：煤炭消费量预计年化增长1.86%

表格目录摘要

• 表1：部分地区从5月开始安排有序用电
• 表2：云南、内蒙古、广东限电对部分行业影响显著