20191230-中国银河-银行业：他山之石_中外对比角度看我国银行业转型路径_31页_1mb

银行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了我国银行业在2019年的表现及未来转型路径，通过与美国银行业的对比，探讨了我国银行业面临的挑战与机遇，并提出了投资建议。

主要观点

• 银行板块震荡回升：2019年银行板块整体震荡回升，主要由社融回暖、信贷扩张、贸易战摩擦改善、外资流入、拨备新政及年末估值切换等因素推动。
• 零售行估值溢价明显：银行板块整体估值处于历史低位，但零售银行如招商银行、宁波银行等享有明显估值溢价。
• 中美银行业对比：美国银行业竞争程度高，息差和资产质量优于中国银行业，但我国银行业资产规模已超越美国，且资产结构相似。
• 招商银行与富国银行对比：招商银行的ROE高于富国银行，主要得益于较高的财务杠杆和利润率，但中间业务收入占比仍需提升。富国银行在零售业务和资产质量方面表现更优。
• 未来发展方向：零售业务和中间业务成为未来银行转型的重点方向，金融科技的应用有助于提升盈利能力和竞争优势。

关键信息

一、银行板块震荡回升，零售行估值溢价明显

• 银行板块整体上涨，但相对沪深300表现稍弱。
• 2019年12月26日，银行(中信)指数累计上涨27.34%，PB为0.84倍，处于历史低位。
• 招商银行、宁波银行和平安银行PB分别为1.71、1.92和1.19倍，较2018年末有显著提升。

二、中国银行业VS美国银行业

• 准入门槛：我国银行业准入门槛较高，竞争程度弱于美国。
• 资产结构：中美银行业资产结构相似，信贷资产占比均超过50%。
• 不良贷款率和拨备覆盖率：我国不良贷款率略高于美国，拨备覆盖率远高于美国。
• 盈利能力：我国银行业利润增速放缓，但盈利能力仍高于美国。

三、招商银行VS富国银行

• 业绩表现：招商银行业绩增速优于富国银行，但业务体量较小。
• ROE差异：招商银行ROE为16.57%，高于富国银行的11.53%。
• 收入结构：富国银行中间业务收入占比高于招商银行。
• 净息差：富国银行净息差为2.91%，高于招商银行的2.44%。
• 资产质量：富国银行不良率和拨备覆盖率均低于招商银行，资产质量更稳健。

四、零售业务和中间业务成为未来发展方向，金融科技赋能趋势明显

• 零售业务：零售业务有助于稳定净息差，招商银行个人贷款平均收益率高于对公贷款。
• 中间业务：我国商业银行中间业务收入占比较低，有较大提升空间。
• 金融科技：金融科技赋能传统业务，提升效率和创新能力，央行已出台相关政策推动发展。

投资建议

• 板块评级：银行板块估值处于历史偏低位置，给予“推荐”评级。
• 个股推荐：
  • 招商银行：盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化。
  • 平安银行：集团优势明显、零售业务占比高、金融科技应用领先。
  • 宁波银行：区域优势明显、资产质量优异、高成长性突出。
  • 常熟银行：小微业务有特色、零售优势明显、风险抵补能力强。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能导致资产质量恶化，影响银行盈利能力。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

结论

通过对比分析，可以看出我国银行业在资产规模和盈利能力上已接近甚至超过美国，但在资产质量和净息差方面仍有提升空间。未来，零售业务和中间业务将成为银行业转型的重点方向，金融科技的发展将进一步提升银行的竞争力和盈利能力。