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国泰君安期货燃料油周度报告总结（作者：梁可方）

市场回顾与展望

本周全球燃料油价格回升，高硫燃料油表现强于低硫。FU与LU内盘走势同步，价差LU-FU继续收窄。凭借中东和拉美产国对亚太出口回升前的供应紧张预期，高硫燃料油价格与价差短期维持偏强态势。但需警惕一季度船用燃料油消费淡季、国内炼厂利润约束抑制重质原料需求的增长，可能限制高硫价格持续上涨空间。低硫燃料油市场则受尼日利亚出口恢复影响，供需格局转弱，价格或呈偏弱态势。

供应结构

全球燃料油炼厂开工率有所回升，国内炼厂产量与商品量趋稳，但炼油利润压力限制其对重质二次原料的需求释放。数据显示，炼厂检修水平对高硫供应仍构成扰动。

需求特点

船燃消费进入传统淡季，成品油需求结构变化影响燃料油终端需求，尤其一季度工业燃料切换节奏或拖累整体消耗。

价差变化

本周LU-FU价差继续收窄，纸货月差维持高位，裂解价差触及历史高位，反映高硫燃料油维持基本面支撑。

未来展望

短期高硫燃料油或维持供不应求，但需关注一季度消费淡季下的实际成交活力变化。低硫板块则受出口恢复与新增供应扰动影响加大，远期或面临过剩风险。随着取暖季结束及船用低硫化推进节奏，预计中短期价格弱于高硫格局。