20210312-招银国际-普拉达-01913.HK-品牌热度提升可以带动整体利润率上升_3页_805kb

招银国际证券|普拉达 (1913 HK) 公司研究报告总结

核心内容概述

本报告对普拉达（1913 HK）进行了深入分析，认为其品牌热度提升将推动整体利润率增长，因此维持“买入”评级，并将目标价上调至57.80港元。报告指出，尽管20财年公司净亏损，但下半年EBIT利润率表现强劲，且零售销售已恢复至2019财年水平，显示出强劲的复苏势头。

主要观点

• 销售复苏强劲：20财年四季度零售销售降幅显著改善，21财年初至今零售销售已恢复至19财年水平。即便面对高基数和大量门店关闭，销售仍实现中单位数增长。
• 利润率指引乐观：管理层对21财年毛利率目标为74.5%，22财年为78%。公司认为品牌热度上升和消费者互动增强将带动毛利率提升。同时，EBIT利润率预计从19财年的9.5%提升至21财年的11.5%。
• 估值吸引力：当前22财年预测市盈率为46倍，高于行业中位数，但低于5年平均值（30倍）3.5个标准偏差，被认为具有吸引力。
• 财务状况稳健：公司资产负债比率下降，净负债/股东权益比率由14%降至3%，现金流状况良好，且公司仍保持股息发放，显示财务健康。
• 未来增长预期：预计21/22财年每股收益分别上调7%和6%，反映更高的毛利率和运营杠杆效应。公司表现有望超越行业，目标价上调至57.80港元，潜在升幅达20.3%。

关键信息

销售与盈利表现

• 20财年：净亏损5,400万欧元，高于预期，但下半年EBIT利润率达14.5%（高于预期12.8%）。
• 21财年：零售销售恢复至19财年水平，预计EBIT利润率为11.5%，高于19财年9.5%。
• 22财年：预计EBIT利润率进一步提升至14%。
• 23财年：EBIT利润率预计达到15.5%，毛利率目标为76%。

财务数据预测（单位：百万欧元）

财务比率分析

市场表现与估值

• 市盈率：FY22E为45.7倍，FY23E为36.7倍。
• 市帐率：4.3-4.8倍。
• 当前股价：48.05港元。
• 目标价：57.80港元，较当前股价有20.3%的潜在升幅。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：优于大市

股东结构

股价表现（相对与绝对回报）

风险提示与免责声明

• 报告所载数据可能不适合所有投资者。
• 投资价值或回报存在不确定性。
• 本报告不构成任何投资建议，不考虑投资者个人目标、财务状况或需求。
• 报告内容仅供参考，不作为最终操作建议。
• 报告信息可能不准确或不完整，且可能随时间调整。
• 报告可能包含利益冲突，投资者需自行评估。

公司背景

• 招银国际证券为招商银行全资附属机构。
• 本报告由招银国际证券发布，旨在为特定客户提供参考。

结论

普拉达在品牌热度提升和消费者互动增强的推动下，展现出强劲的销售复苏和利润率增长潜力。尽管20财年业绩承压，但公司通过优化产品结构和提高均价，有望在未来财年实现盈利增长。招银国际证券维持“买入”评级，目标价上调至57.80港元，反映对普拉达未来表现的积极预期。