20250519-长江期货-铜周报_中美关税降温_铜价走势仍强_18页_3mb

铜周报分析总结（2025年5月19日）

1. 市场观点：铜价近期走势强于预期，主要受中美关税缓和及国内“稳增长”政策提振，但基本面存在转弱迹象。供给端铜精矿进口TC（加工费）持续走低，国内冶炼厂产量保持韧性但成本压力增加；需求端旺季过后下游采购意愿不足，开工率低于预期，消费增长空间受限。库存方面，国内交易所及社会库存显著攀升，全球显性库存结束去库转小幅增加，对铜价支撑减弱，现货升水或承压，预计沪铜将维持震荡格局。

2. 宏观及产业动态：

   • 中美关税协议签署，美方取消91%加征关税，中方同步调整反制措施，缓解贸易紧张氛围。
   • 中国4月社融增量11.6万亿元，M2-M1剪刀差扩大，显示流动性压力；美国4月CPI同比2.3%，创2021年2月以来新低，美联储降息概率上升，宏观交易情绪回暖。
   • 美国4月零售销售环比增长0.1%，修正后同比接近2023年12月高点，但消费放缓迹象显现。
   • 美国信用评级被穆迪下调至Aa1，反映政府债务风险上升。

3. 供需与库存数据：

   • 供给端：4月国内电解铜产量11257万吨，同比增14.27%；南方粗铜加工费1050元/吨，进口CIF加工费95美元/吨，铜矿供应偏紧。
   • 需求端：4月铜板带、铜箔、铜管开工率分别为73.81%、71.51%、83.72%，整体不及预期；精铜杆企业开工率73.26%，小幅回升但新增订单仍疲软。
   • 库存：5月16日上海期货交易所库存1081万吨，周环比增34%；国内社会库存132万吨，较5月8日累库119万吨；全球显性库存5305万吨，周环比增12.1%，库存压力上升。

4. 期现市场与持仓：

   • 华东1#电解铜现货升贴水周内贴水扩大，LME铜0-3月维持升水，纽伦铜价差收窄。
   • 沪铜持仓量180,490手，周环比下降4.6%，成交量下滑8.05%；COMEX和LME机构净多头持仓增加，反映市场对铜价的乐观预期。
   • 沪伦比值8.18，铜进口盈亏持续为负但亏损幅度收窄，4月精炼铜进口量同比增45%，但关税政策调整或抑制5月进口增速。

5. 产业资讯：

   • 西部矿业2024年净利润复合增长率达41%，矿产铜成为新增长点，但冶炼加工费恶化及资产减值影响盈利。
   • 爱尔兰Ballywire矿点发现高品位银铜矿，刚果Makoko铜矿资源量翻倍，显示全球铜资源勘探进展。
   • 中国铜废料进口量持续紧缺，3月进口1897万吨，4月受关税影响预计减少。

6. 策略建议：短期宏观利好支撑铜价，但基本面供需矛盾加剧，库存累积削弱支撑，叠加下游畏高采购，铜价或维持震荡态势，需关注进口政策调整及消费复苏力度。