20160405-华泰证券-三月回顾_海外宏观周报第34期_联储放鸽资产复苏_人民币明升暗贬_13页_1mb

宏观研究/宏观周报总结

核心内容

2016年4月5日发布的宏观周报主要分析了3月全球主要经济体的经济表现、货币政策动向、外汇市场走势以及大宗商品价格变化。报告指出，美联储在3月的政策转向更加谨慎，联储声明偏鸽，导致美元指数下跌，资产市场出现复苏迹象。人民币在美元走弱背景下表现相对强势，但其“明升暗贬”的格局仍依赖美元贬值。

主要观点

• 联储政策转向：美联储在3月的两次议息会议中表现出了明显的鸽派倾向，下调了2016年加息预期，从预期的四次降至两次，显示加息路径不平坦。
• 美元走势：美元指数在3月累计下跌1.77%，受联储鸽派言论影响，但非农数据向好并未扭转其颓势。美元的走弱为其他货币提供升值空间。
• 人民币表现：人民币对美元升值1.2%，但CFETS货币篮子显示人民币名义有效汇率贬值，反映人民币的“明升暗贬”格局。
• 全球股市表现：3月全球股市总体回升，但分化明显。美国股市相对稳定，欧洲股市受欧元升值影响走低，新兴市场股市表现优于欧美。
• 大宗商品波动：CRB指数在3月反弹4.5%，但大宗商品整体价格并未显著推动通胀，因此对联储加息影响有限。原油价格受OPEC会议预期影响，存在回调风险。
• 市场预期变化：市场对联储加息预期持续变化，反映联储政策不确定性及全球经济波动对市场的影响。

关键信息

外汇市场走势

• 美元指数：3月累计下跌1.77%，创近两周最大单日跌幅。
• 人民币：对美元升值1.2%，但CFETS货币篮子显示名义有效汇率贬值。
• 欧元：受欧央行超预期宽松政策影响，欧元兑美元升值3.7%。
• 其他货币：澳元、日元、加元等对美元升值，显示美元走弱趋势。

货币政策变化

• 美联储：3月未加息，点阵图显示2016年仅加息两次，预期加息路径放缓。
• 欧央行：宣布扩大购债规模、延长QE期限、启动TLTROII等宽松政策，但欧元未如预期贬值。
• 日本央行：维持宽松政策，负利率对经济影响逐渐显现。

经济数据亮点

• 美国非农数据：3月新增就业21.5万，失业率升至5.00%，但就业市场仍具韧性。
• 制造业PMI：中、美、欧3月制造业PMI均回升，显示经济复苏迹象，但外需恢复不明显。
• 英国经济：GDP季环比增长0.6%，但制造业PMI走低，显示经济表现不均衡。
• 韩国出口：3月出口同比负增长8.2%，显示外需疲软。

大宗商品价格

• CRB指数：3月反弹4.5%，可能带动美国通胀上行，但对核心通胀影响有限。
• 原油价格：近期回调，4月中旬OPEC多哈会议将决定冻产协议是否成真。
• 黄金价格：伦敦现货黄金价格回落至1210美元/盎司，基金净持仓未突破。

市场风险与展望

• 英国退欧风险：英国央行警告退欧将影响金融稳定，英镑对美元贬值2.4%，反映市场担忧。
• OPEC会议：4月中旬的多哈会议将决定原油产量走势，影响大宗商品价格。
• 下周数据展望：包括美联储FOMC会议纪要、德国工业产出数据、美国贸易余额等，可能影响市场走势。

风险提示

• 本文所涉及大类资产价格走势的梳理不代表投资建议，具体的投资建议请以公司相关行业和公司研究为准。

图表说明

• 图1-图5：展示全球股市、汇率及大宗商品走势。
• 图6-图15：反映联储政策对市场的影响、国债收益率变化及大宗商品价格波动。

总结

2016年3月全球市场在联储政策转向鸽派、美元走弱的背景下出现复苏迹象，人民币表现相对强势，但需警惕美元走强带来的汇率压力。美国非农数据向好，但市场对加息预期仍偏谨慎。全球制造业PMI回升，但外需恢复有限，大宗商品价格波动明显，未来走势仍需关注OPEC会议及全球经济变化。