20230827-国盛证券-电力行业周报_水电_核电低估值_高股息价值凸显_火电调整已近尾声_14页_2mb

报告：电力水电/核电行业周报分析总结

引言

• 报告日期：2023年08月27日，聚焦电力水电/核电领域。
• 本期核心主题：低估值、高股息价值凸显，火电调整接近尾声。
• 政策背景：国家发改委印发《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》，同时各地方政府及企业发布多项与中国能源转型及核电发展的相关信息，如新疆电煤合同履约率创新高，中核集团清洁能源发电量显著增长，以及德阳中江燃气发电工程、525千伏高压直流海缆等基建进展。

行业概览

• 行情表现：
  • 本周（8月21日-8月25日），中信电力及公用事业指数下跌167%。
  • 上证指数下跌21.71%，沪深300指数下跌19.82%。
  • 电力公用事业板块位列30个中信一级行业第8位，表现优于大盘。
  • 个股分化显著，长江电力、江苏国际等表现较强，华东电力公司的中大致亮点；部分新能源概念股领跌。

核心观点

1. 水电与核电低估值、高股息特征明显，具备较强的防御属性。
2. 火电板块调整已进入尾声，盈利修复趋势正在显现，三季度或迎集中行情。
3. 电改、碳市场交易活跃、绿电市场发展等外部因素在政策端释放积极信号。
4. 当前市场背景下，高股息、高ROE的板块（水电、核电、高分红火电）具有优越性，应积极考虑配置。

细分领域分析

• 水电：

  • 来水持续改善，七月中旬全国降水明显增多，7月发电量环比提升显著。
  • 水电板块具有高股息、高ROE特点，即使2022年长江电力业绩下滑，分红率仍超过90%，股息率超38%，防御性显著。
  • 预计三季度水电业绩环比、同比提升，高股息配置价值凸显，估值仍具有修复动力。

• 核电：

  • 2023年首次审批核电机组已达6台，核电进入新一轮扩张，但审批节奏有所放缓。
  • 核电与水电同具高股息与稳定盈利能力特征，发电不受自然条件制约，市场化电价呈现趋涨趋势。

• 火电：

  • 当前主要受短期扰动影响（如秦港动力煤价短暂回升），但受季节性因素驱动，后市煤价有望下跌。
  • Q3成本端改善预期较强，利润修复加速。高基数与结构转型下，迎峰度夏尾声叠加电改深化赋予板块一定修复空间。

投资建议

• 火电：推荐关注长期盈利改善及估值修复涉及的重点企业，如浙能电力、申能股份、皖能电力、华能国际、青达环保。
• 水电/核电：维持“增持”评级，长江电力、川投能源、国投电力、华能水电等建议优先配置。
• 绿电/RPS与碳市场：绿电交易活跃，推荐三峡能源、龙源电力等。碳价持续上涨，附带政策增长弹性。

风险提示

• 原料价格（煤炭、LNG）大幅波动
• 项目建设进度不达预期
• 政策（电价改革、辅助服务市场、绿证交易等）不及预期
• 火电盈利改善速度低于预期

分析师平台：国盛证券研究所 张津铭，执业证书编号：S0680520070001