20151019-中原证券-2015年四季度A股策略报告_下跌不惧_反弹不贪_17页_1mb

2015年四季度A股策略报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券研究所分析师张青与研究助理周建华共同撰写，发布于2015年10月19日，旨在为投资者提供四季度A股市场的策略建议。报告核心观点为“下跌不惧，反弹不贪”，强调市场在下跌阶段仍有中长期投资价值，但在反弹阶段应保持谨慎，避免过度乐观。

主要观点

市场回顾与策略展望

• 市场回顾：2015年9月上证指数在3000-3200点之间窄幅震荡，成交量低迷，显示市场情绪趋于理性。
• 策略建议：市场可能进入箱体震荡阶段，箱体范围较9月更宽，上沿约在3500-3600点，下沿在3000点上方。投资者应保持谨慎乐观，不惧下跌，不贪反弹。

宽松边际效用减弱后的经济

• 货币政策与杠杆率：为应对经济低迷和股市暴跌，下半年货币政策超预期宽松，但非金融企业部门和社会整体杠杆率较高，宽松政策可能面临风险均衡。
• 宽松效果递减：持续宽松可能导致经济风险上升和政策效果减弱，促使管理层反思并转向更均衡的货币政策。
• 四季度投资发力：为完成经济增长目标，政府加大投资的可能性较高，对短期经济和市场情绪有提振作用。

市场下跌或步入末期

• 下跌趋势缓解：自6月中旬以来的市场下跌可能进入末期，杠杆问题已缓解，市场再度大幅下挫的可能性降低。
• 支撑因素：宽松的货币环境和部分行业盈利改善为市场构建了一定的护城墙。
• 中长期价值凸显：若市场继续下跌，空间有限，中长期投资机会显现。

反弹高度面临重重压力

• 风险偏好下降：投资者情绪谨慎，入市意愿降低，市场反弹高度受限。
• 套牢盘抛压：年线附近套牢盘较多，一旦市场反弹，抛压将显著增加。
• 外部风险因素：四季度宏观经济数据可能不及预期、企业债务违约增多、无风险利率季节性上行、美联储加息等，均可能抑制市场反弹。

关键信息

四季度市场看点

• 政策主题：重点关注“十三五”规划、中央经济工作会议、国企改革等政策节点。
• 投资建议：建议逢低布局，采取波段操作，控制风险，捕捉政策红利。

行业盈利与估值

• 行业分化：部分行业如通信、电子元器件、交通运输等表现较好，而如医药、食品饮料等行业表现不佳。
• 估值水平：上证指数估值保持在15倍上下，市场整体处于合理区间。

附图与数据支持

• 图1：市场走势回顾
• 图2：9月行业板块涨跌幅对比
• 图3：A股每月日均成交金额（亿元）
• 图4：新增投资者数量
• 图5：全社会杠杆率
• 图6：M2增长
• 图7：新增贷款增速
• 图8：新增贷款占社会融资比例
• 图9：GDP增速创新低
• 图10：社会消费略有回升
• 图11：固定资产和房地产投资同比增速
• 图12：水泥价格有所企稳回暖
• 图13：融资融券余额（亿）
• 图14：国庆期间人民币再度走强
• 图15：进出口增速持续回落
• 图16：道指、DAX、日经225指数走势
• 图17：美股企业净利率下降
• 图18：美元维持强势
• 图19：净利率增长
• 图20：国债收益率持续下行
• 图21：理财收益率持续下行
• 图22：证券结算资金余额大幅回落
• 图23：无风险利率年底季节性波动
• 图24：9月份全球主要股票指数涨跌幅（%）
• 图25：美股波动率有所下降
• 图26：各市场板块估值比较

投资主题与政策预期

十三五规划

• 规划重点：强调全球视野和战略思维，强化居民收入目标和经济质量提升。
• 重点领域：工业4.0、信息经济、环境保护、人口政策、国企改革、扶贫脱贫等。

深化改革

• 会议主题：中央经济工作会议可能聚焦改革促发展、扩大内需、区域经济融合（如京津冀、长江经济带）等议题。
• 历史主题回顾：自2009年以来，经济工作会议主题逐渐从“稳中求进”转向“深化改革”和“促进消费”。

免责与声明

• 免责条款：报告基于公开资料撰写，不构成证券买卖的出价或征价，公司不对信息的准确性和完整性做任何保证。
• 声明：分析师承诺报告信息来源合法合规，结论客观公正，不受第三方影响。

总结

本报告强调了四季度A股市场可能的箱体震荡格局，建议投资者在市场下跌时保持信心，在反弹时谨慎操作。政策导向和经济基本面是市场的重要支撑因素，投资者应关注“十三五”规划、中央经济工作会议和国企改革等政策节点，适时布局，控制风险，把握市场节奏。