2016-01-31-中证指数-2015年末核心指数指数效应分析_19页_895kb

2015年末的核心指数效应分析指出，沪深300指数效应不显著，偏差主要来源于年内A股剧烈波动及8月券商调查事件。与历史平均水平相比，沪深300调入调出效应衰退，成交量效应显著性下降。同时，因调仓成本低，基金管理人下次调仓时间充裕，但此次跟踪误差未显着放大。值得注意的是，上证50和中证100效应表现强劲，调入超额收益分别为1.19%和2.59%，调出超额收益分别为-3.67%和-5.40%，较之前历史显著增强。

纵向研究显示，自2005年起，指数化投资加速推动指数效应进入新阶段。当前，沪深300指数效应的统计显着窗口变为公告日至实施日窗口，且指数效应水平提升，调入调出效应分别为2.65%和-4.02%。然而，A股指数效应整体偏弱，且呈熊市强、牛市弱的特征。牛市期间，指数效应被显著稀释，原因之一是调仓所需时间缩短，导致基金调仓更具灵活性，从而降低了整体效应。

长期来看，沪深300指数调入调出效应存在严重倒挂现象，调入长期效应远低于调出效应，历史上调入样本累计超额收益不及调出样本，有较强负相关性。该现象可能源自投资者对小市值股票的偏好。

综上，2015年末指数效应整体反常，A股指数效应整体偏弱，且短期内受市场波动影响显著，长期倒挂现象也反映出A股的市场特征。